【摘 要】
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我国A股市场自成立以来就长期与宏观经济脱钩,呈现出严重的情绪化特征。这种情绪化特征在创业板市场表现得更为明显,本文的研究目的是利用行为金融学相关理论揭示这种情绪化
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我国A股市场自成立以来就长期与宏观经济脱钩,呈现出严重的情绪化特征。这种情绪化特征在创业板市场表现得更为明显,本文的研究目的是利用行为金融学相关理论揭示这种情绪化特征对我国股票市场的影响。理论方面,本文解释了投资者情绪的形成原因,并从有效套利和噪音交易模型入手揭示投资者情绪与股票收益的内在联系。实证方面,本文以2011年3月-2019年3月的创业板市场为研究对象,参考BW指数、CICSI指数的构建方法,将2个主观指标(消费者信心指数、前一期的投资者信心指数)、5个客观指标(封闭式基金折价率、IPO个数、前一期的IPO首日收益率、市场换手率、新增投资者开户数)构建成一个综合指标ISI2;并发现投资者情绪复合指数ISI2和上证指数、创业板指数的走势高度重合且相关性显著;更进一步的通过VAR模型的来说明投资者情绪对股票收益的影响。实证结果显示为投资者情绪对股票收益存在显著影响,投资者情绪是创业板市场收益率的格兰杰原因:从脉冲响应和方差分解来看,投资者情绪对创业板市场收益的影响是长期和复杂的,这种影响存在滞后性且从长期来看投资者情绪对创业板市场收益影响为负向的。投资者情绪具有不稳定性,受股票收益因素显著影响;股票收益对投资者情绪的影响有滞后期,这说明了投资者不会立即对股票收益变动产生反应,投资者存在反应滞后问题。基于实证结论,本文认为投资者情绪指标对于投资者和监管层具有重大意义。对于投资者来说,投资者需要控制自身情绪,建立风险控制体系,避免追涨杀跌和盲目跟风。对于监管者来说,监管层应将投资者情绪指标作为重点的市场监控指标,当市场情绪蔓延时,监管部门应引导市场参与者回归理性,避免市场过度波动。
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