论文部分内容阅读
资本成本作为企业筹资决策、投资决策、股利分配决策、资本结构决策及企业价值估算的依据,它的准确计量对企业决策来说已经变得越来越重要了。以前企业中常用的以债务利率代替资本成本的方法已经无法满足企业决策的需要,因此,需要找出一种适合我国企业的资本成本的计算方法。论文首先根据西方国家关于资本成本计量方法的研究成果确立了几种计算股权资本成本的方法,然后结合我国的实际情况从理论上否定了债券收益率加股权溢价的方法,从可操作性上否定了套利定价理论的计算方法。国内很多的实证表明资本资产定价方法还不适合我国,但是随着市场经济的发展和投资理论的进步,资本资产方法在我国的适用性还需要进一步证实,因此论文通过实证来检验资本资产定价模型的适用性。研究结果表明这种方法仍然不适用,鉴于这种结果,论文着重分析了产生这种结果的原因,并得出了我国企业股权结构的特殊性是导致资本资产模型不适用的根源,企业股权资本成本的正确计量不能脱离于这种特殊性。因为上述几种模型都不能使用,论文就寄希望于股利折现模型和股票平均收益率法,经过分析发现这两种方法是从股利回报的角度来计算企业股权资本成本的,在逻辑上能直接体现股权投资者对股权投资的预期回报要求和其对企业的所有权、经营管理权,特别是在我国股权结构特殊的情况下,这两种计算方法比其他的计算方法更适合我国企业。最后,根据不同股权结构的公司治理方式的不同,分析其回报压力的大小,并选择具体的股权资本成本计算方法。关于债务资本成本的计量方法,主要是从债券发行的市场性的角度去分析的,研究得出债券资本成本不是其票面利率而是发行时的金融市场的平均报酬率。论文运用了理论分析与实证相结合的方法重点分析了资本资产定价模型在我国的适用性,用比较归纳总结的方法确定了股权资本成本的最终计量方法。