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货币政策是中央银行运用各种货币政策工具对经济总量进行调控的重要手段，有效的货币政策对经济的发展有着重要的作用。在国内外经济形势日益复杂的背景下，如何有效发挥货币政策作用是中央银行面临的重要任务之一。近年来关于货币政策调控有效性问题的理论分析和实证研究很多，但基本都是对某个时期进行研究。本文通过对1997年东南亚金融危机和2008年全球金融危机后我国采取的货币政策及其效应进行比较分析，探讨两轮宽松货币政策效应差异及其原因。这对总结、提炼我国货币政策实践经验有重要的意义。本文的研究内容主要包括以下四方面：（一）回顾性概述了1997年东南亚金融危机和2008年全球金融危机的爆发过程，并定性分析了两轮外部冲击对我国出口贸易、对外投资与融资、金融体系等方面的影响。这是我国近两轮外部冲击后货币政策实施的重要背景。（二）对我国在近两轮外部冲击后的货币政策及其效应进行定性比较分析。本文首先从公开市场操作、存贷款基准利率、法定存款准备金率以及信贷政策这几个方面对货币政策的具体实施内容进行比较。在公开市场操作方面第二轮操作较第一轮更加成熟，交易量更大，交易方式更多元化；在存贷款基准利率方面，第二轮调整频率更高，力度也更大；在存款准备金率调整方面，第二轮虽然没有第一轮下调幅度大，但是频率更高；在信贷政策方面，第一轮信贷投放主要集中于国家重点建设项目，而第二轮则把焦点集中在“三农”问题、民生工程建设上来。通过货币政策四方面的具体比较之后，本文从货币政策传导的过程出发，依次分析了两轮货币政策对操作变量、中介变量和最终目标变量的影响。结果显示这两轮货币政策在总体上取得了一定的效果，但是从基础货币和货币供应量的扩张方面和消费、投资、净出口的增长方面来看第二轮的货币政策效果都要优于第一轮政策效果。（三）通过建立VAR模型，分析GDP和CPI对货币供应量M2和银行间同业拆借利率的脉冲响应。结果发现:(1)M2对GDP和CPI的影响较利率明显。利率政策虽然能使经济衰退得到控制，但是经济增长效果不明显，同时在通货紧缩压力也没有得到很好的释放。相对于利率，两轮外生冲击后的GDP均对M2呈现了明显的正响应，物价水平也能够维持稳定状态。(2)第二轮货币政策调控效应较第一轮明显。在第一轮宽松的货币政策刺激下，通货紧缩压力并没有得到有效的缓解，经济也没有实现快速增长。而在第二轮刺激下，物价得以稳定，经济衰退得到缓解。（四）通过以上几方面的比较分析，最终得出货币政策产生差异的原因并进行比较分析。具体包括：(1)货币政策操作和信贷结构的差异，如政策工具调整的及时性、力度差异性，信贷投放量和信贷结构的差异性；(2)经济体制差异，如国企改革、住房制度改革、养老保险制度改革、医疗制度改革等；(3)财政政策和货币政策的搭配差异；(4)两轮外生冲击后国家抵御经济风险能力的差异。(5)国际经济环境的差异。通过原因分析，对提高我国货币政策有效性得出一些经验启示。