股价“同辈效应”与中国上市公司投资决策研究

• 作 者: 王思惠
• 出 处: 广西大学
• 发表日期: 2016年期
• 关键词: 同辈效应 股价信息机制 公司投资 投资-股价敏感性

股票价格变动影响上市公司固定资本投资决策已得到学术界广泛认可,但鲜有文献关注公司经理人的同辈市场学习行为对公司财务决策的影响。国外已有学者另辟蹊径,从“同辈效应”(Peer Effect)角度理论和实证上对此问题进行深入研究。基于国内外学者对此问题缺乏新兴股市的考察,本文利用中国2001-2014年间A股上市公司财务数据实证考察股价“同辈效应”与公司投资决策的相关关系。股价“同辈效应”为检验股价信息机制提供了新的实证分析工具,但由于同行企业之间财务决策复映问题而引入了特殊内生性问题,因此本文采用工具变量和双因素列联表分析技术给予解决。本文基本结论：1)公司经理人存在市场学习行为,同行股价中可能会包含公司自身股价中没有反映的信息,显著正向影响公司投资活动。2)同行股价信息含量越高,则公司投资-同行股价就越敏感。3)公司CEO网络中心位置越高,则公司投资决策时更容易受到网络中与其关联他公司经理人投资决策影响,则公司投资-同行股价敏感度就越低。本文主要创新点：1)本文改进已有相关研究设计局限,用工具变量计量方法处理因同属一个行业中公司投资复映现象导致的股价“同辈效应”识别问题。进一步采用双因素列联表分析甄别投资支出趋同中的股价“同辈效应”。2)根据社会网络理论中决策外部性思想,提出投资-股价“同辈效应”研究新视角,提供更深层次的研究发现。