不同股市行情下我国上市公司现金持有影响公司绩效的实证研究

• 作 者: 刘梦頔
• 出 处: 东北大学
• 发表日期: 2015年01期
• 关键词: 股市行情 现金持有 公司绩效

现金是公司必不可少的资产,持有足够的现金不仅能保证公司正常经营,同时也能使公司及时应对风险以及充分把握投资机会。然而现金又是收益最低的资产,持有现金过多说明公司资产未得到充分利用,会降低公司的收益水平。因此,公司的现金持有水平决策对公司绩效的高低有很重要的影响。目前我国资本市场快速发展,股市对上市公司的影响日益深入,不同的现金持有水平会影响经营者的投资行为,也会影响外部投资者对公司经营状况的信心。在这样的背景下,了解不同股市行情下现金持有水平对公司绩效的影响,有利于我国上市公司在风云变幻的大环境中科学地作出对公司有利的决策。目前国内的现金持有的影响研究较多的集中在公司治理因素以及行业因素的角度,较少有研究从资本市场的角度分析不同股市行情下现金持有影响的对比。本文基于对相关理论的总结和对前人研究成果的归纳,依据上证指数日收盘价数据将2007年至2015年划分为5个牛市期间和4个熊市期间,分别对牛市和熊市下我国383家A股制造业上市公司的现金持有水平和公司绩效进行多元回归分析,验证不同股市行情下现金持有水平及其偏离对公司绩效的影响。本文采用上市公司现金及现金等价物余额与资产总额的比率作为衡量公司现金持有水平的指标,以资产回报率、净资产收益率及每股收益通过因子分析降维,计算出的综合指标衡量公司绩效,多元回归所得结果显示在牛市和熊市下现金持有水平均与公司绩效正相关,而且熊市下的正相关程度大于牛市;现金持有过量与现金持有总体偏离均与公司绩效正相关,而且熊市下正相关程度大于牛市,现金持有不足与公司绩效负相关,熊市下负相关程度同样大于牛市。不同股市行情下的差异说明现金持有水平及其偏离对公司绩效的影响与股市周期有关。上市公司在进行现金持有决策时,应充分考虑股市周期的影响,制定对公司绩效最为有利的决策。