资本结构与企业价值的相关性研究—基于A股上市公司的实证研究

• 作 者: 车艳华
• 机 构: 大连交通大学
• 出 处: 大连交通大学
• 发表日期: 2008年期
• 关键词: 资本结构 企业价值 经济增加值 实证分析

资本结构作为公司财务的核心内容，一直是学术界讨论的热点。随着经济的发展和资本市场的完善，经济学家们不断地为资本结构理论注入新的生命力。从1958年莫迪利尼和米勒(Modigliani&Miller)提出MM理论模型开始，研究者不断的将这一模型向现实世界推进，引入了代理成本理论、控制权理论、优序融资理论、权衡理论等等。这些研究成果表明，在现实世界中企业价值与其资本结构是密切相关的。
目前国内关于资本结构的研究大体可以分为三个方面：资本结构理论的研究；资本结构影响因素的分析：资本结构与企业价值相关性探讨。本篇论文就是从资本结构与企业价值的相关性方面来研究资本结构如何影响企业价值。在研究资本结构与企业价值的相关性问题时，国外学者一般选取股票的价格作为衡量企业价值的标准进行实证分析，得出资本结构与企业价值正相关的结论。国内学者多选取会计指标如净资产收益率、市净率等做为衡量企业价值的标准进行实证分析。由于价值指标选取的不同，国内学者并没有对资本结构与企业价值的相关性得出统一的结论。而本文以经济增加值作为衡量企业价值的标准来探讨资本结构与企业价值相关性的问题。
本文首先从资本结构理论发展入手，回顾西方资本结构理论发展的过程。接着比较不同的价值衡量标准，建立以经济增加值为企业价值标准的模型。然后结合中国上市公司的实际情况，搜集中国A股上市公司的数据，以单位经济增加值为企业价值的指标，以长期负债率作为资本结构的指标，建立资本结构与企业价值关系的模型。最后对搜集到的A股上市公司数据进行实证分析，得出我国上市公司资本结构与企业价值正相关的结论。通过分析研究，笔者发现，我国企业创造价值的能力不强，企业的长期负债率不高，企业管理层倾向于股权融资。因此，现阶段的中国，应该积极发展债券市场，不断完善我国的资本市场，提高我国上市公司债务融资的比率，完善我国上市公司的资本结构。