论文部分内容阅读
证券交易市场是金融市场的重要组成成分,其中的股票市场在促进国家经济发展、优化资源配置和提高资本运转效率方面起到了不可替代的作用。值得注意的是,股市具有投资与投机的双重性质。当大量的投机性行为盖过投资性行为时,股市会因为投机者的“狂热”陷入“非理性繁荣陷阱[1]”,从而导致股价泡沫的生成并且最终破灭。许多未能及时在股价泡沫破灭前撤出的投资者将蒙受巨大损失。查阅现有文献发现许多学者多数是从股市整体指数入手研究分析泡沫的产生以及破灭情况,对于单个公司的股价泡沫情况研究较少,然而对多数投资者而言资产配置由上市公司股票个体组成,因此分析单个股票泡沫的存续情况(从产生到破灭,股价恢复至不含泡沫阶段)对于投资方式的转变有着重要的参考意义。本文选取的研究标的是创业板上市公司云意电气——汽车零部件行业龙头股之一1。观察股价走势发现在2013年第三季度期间云意电气出现股价泡沫以及随后破灭的特殊走势而同板块内其他公司股价表现平平,在排除了行业系统性因素引导的情况下,本文从计量分析角度、财务指标角度和股价波动率三个角度分别分析了云意电气公司股价泡沫存续的时间段。相较以往或是单一的计量角度或是预警指标构建角度来做分析,这种复合识别方式提高了泡沫存续期间检验的有效性,对于投资者的个股投资资产配置有一定的借鉴意义。具体而言,财务指标方面市盈率、市净率和现金流量债务比的变动能够识别出云意电气的股价泡沫期间,计量角度通过计量测算方法识别出泡沫区间,而股价波动率通过检测股价乖离度来做识别,这三种识别方法相辅相成互为借鉴。研究发现,股价波动率作为事前指标对于保守型投资者更为适用,同时对于风险偏爱者也是有效的参考;而sup ADF方法作为事中识别指标,能够动态识别出计量意义上泡沫的存续时段,是风险投资者的有效参考指标;而财务指标作为事后确认型指标,能够进一步确认股价泡沫在财务指标意义上的破灭。