【摘 要】
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2011年以来,海外上市的浪潮逐渐退去,众多中概股企业选择在海外私有化退市后回归国内资本市场,如暴风科技、三六零等。2015年6月,三六零宣布收到私有化要约,于2016年7月正式退出美国纽交所,并于2018年2月28日正式回归国内A股市场,这中间一共历时32个月。三六零决定私有化回归国内A股市场的动因是什么?回归国内A股市场后,是否有利于提高企业整体绩效水平?本文在众多国内外学者研究的基础上,基于
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2011年以来,海外上市的浪潮逐渐退去,众多中概股企业选择在海外私有化退市后回归国内资本市场,如暴风科技、三六零等。2015年6月,三六零宣布收到私有化要约,于2016年7月正式退出美国纽交所,并于2018年2月28日正式回归国内A股市场,这中间一共历时32个月。三六零决定私有化回归国内A股市场的动因是什么?回归国内A股市场后,是否有利于提高企业整体绩效水平?本文在众多国内外学者研究的基础上,基于信息不对称理论、价值重估理论和规避监管理论,首先简要分析中概股回归的概况,然后以在海外上市面临低估值困境后选择退市回归国内A股市场的三六零为例,从回归动因、方案设计和绩效三个方面展开讨论。本文将三六零的回归动因主要归结为获高估值谋求发展、公司战略调整需要、降低上市维护成本、寻求稳定上市环境和利好政府政策支持。本文从回归路径的选择、壳资源的选择和交易方案这三个方面对回归方案设计及其预期对绩效的影响进行分析,认为借壳上市是最适合三六零的回归路径;三六零选择江南嘉捷作为壳资源的原因主要是背景清楚、市值较低以及经营状况不佳;回归方案设计预期能使三六零回归后的绩效得到改善。本文结合财务绩效和非财务效果对三六零回归后的效果进行分析,财务绩效分析包括对盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力的分析,发现三六零回归A股市场有利有弊,其盈利能力和偿债能力得到增强,但是营运能力和成长能力却在减弱,收入出现停滞;非财务效果分析包括公司价值变化和公司战略调整分析,发现三六零在回归初期虽然收获市值大涨,但是后期逐渐出现市盈率下降、市值缩水现象,同时发现回归有利于公司战略的长远发展,但是也面临潜在的行业竞争加剧风险、经营管理和战略转型风险、业绩承诺失败风险。本文希望通过对低估值中概股企业回归动因和绩效的深入研究,为三六零、中概股企业、监管部门提出建议。
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