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本文利用1996年1月-2010年12月月度数据，通过使用误差修正模型(ECM)和有向非循环图(DAG)分析了股票价格对未预期到的货币政策冲击的动态反应，DAG能基于数据（而不是主观判断）来确定当期因果关系，从而能够对ECM中的冲击进行更可信的脉冲响应分析。结果发现在即期未预期到的货币供给波动和产出波动引起股票价格波动;在长期股票价格对未预期到的货币政策冲击做出反应的程度远大于对预期到的货币政策冲击的反应，与有效市场假说相一致。未预期到的货币供给变动和股票价格的关系在长期是负向的。这表明未预期到的货币政策冲击可能会造成经济中通货膨胀水平的不稳定，引起紧缩预期和增加风险因素，因此导致股票市场投资者相反或者不确定的行为。