高管持股、高管薪酬与现金股利政策

• 作 者: 高健
• 出 处: 上海外国语大学
• 发表日期: 2020年01期
• 关键词: 高管薪酬 高管持股 现金股利

企业在其成长和发展壮大过程中一直会有管理者的领导和参与,企业从投资经营到现金股利分配都会受到高管等管理层的影响和左右。企业通过优化组织架构来提升运行效率,其中,代理问题一直受到非常多的关注,两权(经营权和所有权)分立下,企业所有者寻求建立高效的薪酬契约制度来约束高管的行为,高管持股和高管薪酬也会影响到管理者的动机继而作出不同的决策来影响企业的长期发展。高管持股会对企业现金股利政策产生影响,并且这种影响受到高管薪酬水平的制约,高管薪酬也会对高管持股和现金股利分配之间的关系产生影响。每个企业都会处于一个具体的生命周期阶段,企业在生命周期的不同阶段会表现出不同的特征和发展状态。企业在成熟期和非成熟期所表现出的财务状况、内外部环境以及经济资源等的不同进而会影响到高管对企业管理、经营、决策发挥作用的空间,继而影响到高管薪酬、高管持股和现金股利之间的关系。本文收集了沪深两市A股上市公司2013年至2018年的数据,选取现金股利为被解释变量,选取高管是否持股和和高管持股水平作为解释变量来研究高管持股对现金股利政策的影响,然后再对高管薪酬是否对高管持股和现金股利之间的关系有影响进行研究。根据企业在不同时期表现出来的不同现金流量特征,将企业的生命周期简单划分为成熟期和非成熟期两个阶段来对比高管薪酬、高管持股和现金股利关系之间的差异。通过建立Tobit模型本文的研究结论主要如下:(1)相比于高管未持有股份的上市公司,高管持有股份的上市公司的现金股利分配力度更大。同时,我国上市公司高管的持股水平与现金股利分配存在显著的正相关关系,即随着高管持股比例的增加,现金股利分配水平也提高了。(2)高管薪酬会对高管持股和现金股利之间的关系产生负向作用,也就是说,其他条件不变时,高管薪酬越高,高管持股对现金股利分配的正向作用越被削弱,不利于发挥高管持股对企业现金股利分配的作用。(3)进一步将企业划分为成熟期和非成熟期,成熟期企业相比非成熟期企业有更高的现金股利支付力度。同时,成熟期企业相比非成熟期企业,高管薪酬对高管持股和现金股利分配关系的影响降低。