【摘 要】
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分阶段投资是风险投资家用于控制风险的最重要机制之一。本文基于中国风险投资市场的发展经验指出,传统的代理成本理论模型不足以很好地解释发展中国家风险投资的分阶段投资
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分阶段投资是风险投资家用于控制风险的最重要机制之一。本文基于中国风险投资市场的发展经验指出,传统的代理成本理论模型不足以很好地解释发展中国家风险投资的分阶段投资机制。作者在前人的代理成本理论框架中加入了“监控实施”的环节,引入“外资VC是否本土化”和“企业发展所处的阶段”两个新变量,拓展出新的风险投资的分阶段投资机制模型,用以分析影响发展中国家市场风险投资的分阶段投资结构的因素。作者利用中国风险投资市场上1990年-2008年第一季度期间1030轮次投资数据,对上述模型进行了实证检验。研究结果表明,外资VC的本土化显著地降低了风险投资投资本土企业的时间间隔,同时显著增加了投资的单轮投资金额和整体投资金额。相比于处于早期的企业,风险投资家在投资处于晚期的企业时,倾向于增加投资的单轮投资金额。作者指出,在以中国为例的发展中国家,在风险投资市场发展初期由于本土VC机构发展有限,外资VC经历了一个不断进入且本土化的过程。随着外资VC的本土化,风险投资家由于能够更方便地监控创业企业,倾向于增加投资本土企业的频率和力度。这对于其他发展中国家的风险投资实践具有重要的借鉴意义。
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