中国开放式债券投资基金的业绩评价

• 作 者: 纪玲云
• 机 构: 北京大学
• 出 处: 北京大学
• 发表日期: 2009年期

随着我国市场经济的不断发展，金融体系不断完善，我国证券市场的投资品种不断扩容。债券投姿作为最主要的投资产品之一，也不断得到丰富和发展。从最开始的国债、央行票据、到现在的金融债、企业债、可转换债、资产支持证券等，债券投资的品种在增加，其复杂性和专业性也在增加。这个时候债券型投资基金作为专业的投资机构得到了发展。从2002年我国发行第一只债券型基金后，我国的债券型基金数量不断增加。然而，对债券型基金的业绩评价却没有同步发展。我国市场上的债券型基金业绩表现如何，债券型基金的业绩表现是否具有持续性，债券型基金对市场是否具有专业的择时能力，他们在债券上的投资收益主要受哪些因素影响?这些问题是对债券型基金进行业绩评价的主要内容，也是本文试图回答的问题。　　
本文考虑到债券投资的风险暴露具有时变性的特点，引入具有先决条件的多因子模型来对我国市场上债券型基金的业绩进行衡量，发现在2005-2009的时间段，所有的债券型基金都产生了显著的超额收益。之后，我们对超额收益进行了持续性检验，发现我国市场上的债券型基金不具有显著的业绩持续性现象。接下来我们使用风格分析的方法估计每一阶段债券型基金在各种资产上的配置权重，并以此为基础检验债券型基会的择时性，发现我国市场上的债券型基金在股票资产和债券资产的比例选择上具有明显的择时性，在债券种类和现金的择时上不具有明显的择时能力，在债券期限的择时上各基金表现出能力上的差异。最后本文利用案例分析的思想，对2008年底利率曲线的变化引起的债券投资基金债券投资部分收益的变化进行分解，发现几乎所有的债券型基金在这一阶段都体现了较好的选择券种的能力，投资收益的来源大多来自对政策性金融馈的超额配置，但是单券的个别风险使得债券投资基金的投资贡献被掩盖。