汽车制造业上市公司资本结构与企业价值问题研究

• 作 者: 张兴荣
• 发表日期: 2009年期
• 关键词: 融资结构 资本结构 企业价值 实证研究

自从MM定理出现以来,资本结构问题一直是理论和实证研究的热点问题。企业资本结构理论是微观金融理论和企业理论的一个重要组成部分。资本结构的选择对企业至关重要,因为它不仅影响企业的融资成本和市场价值,而且与企业的治理结构和宏观经济运行密切相关。资本结构影响着公司的融资成本、委托-代理关系、治理结构等等,并最终影响企业价值最大化的实现。现代公司的宗旨是实现企业价值最大化,而价值最大化的实现离不开投资、融资决策。企业是我国市场经济中最活跃、最基本的因素,企业资本结构的决定及其优化不仅在微观经济和金融运作中具有基础性的支配作用,而且对宏观经济和金融运作也会产生重大的影响。汽车制造业是我国国民经济的支柱性产业和战略性产业,因此研究我国汽车制造业上市公司资本结构和企业价值关系问题有着重要的意义。本文以2001-2007年在沪深两市发行A股的汽车制造业上市公司为研究对象。首先作者对资本结构理论进行回顾,并对国内外学者关于资本结构与企业价值问题的实证研究成果进行综述。其次详细地分析了我国汽车制造业上市公司的资本结构现状和融资趋势以及不同行业间资本结构的差异。最后在借鉴国内外学者研究的成果和方法基础上,构建了我国汽车制造业上市公司资本结构与企业价值问题的实证研究模型。研究发现我国汽车制造业上市公司存在股权融资偏好、流动负债率偏高、长期负债率偏低,行业间资本结构差异显著;公司特征因素对资本结构的影响方向各异;资本结构与企业价值负相关。