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一、主要内容扩大再生产是现代经济条件下企业生存乃至发展壮大的必由之路,而上市公司的再融资的能力很大程度上决定了它在未来的发展壮大,再融资对于企业而言是一个永恒的话题。在我国,上市公司的再融资主要采用了股权融资方式,具体包括配股、增发新股和可转换债券。对于中国股权再融资问题的研究,主要是围绕两个问题来进行的:一是上市公司融资方式的选择问题;二是股权再融资方式的选择问题。这两个问题可称之为“上市公司股权再融资之谜”,西方学者在传统融资理论和MM定理基础之上从不同角度对上市公司融资理论进行了理论研究和实证分析,得到了许多具有价值和解释力的结论,形成了一系列比较完善的理论和实证研究方法。但是,在中国证券市场上存在着股权分置这一特殊现象,这使得简单的运用国外学者的观点来解释我国上市公司的再融资行为并不合适。从中国特殊的制度背景来看,对中国上市公司股权再融资行为的研究显得更为重要和具有现实意义。本文通过理论推导和实证分析来探究上市公司股权再融资存在的理论基础以及中国特殊制度背景下上市公司股权再融资偏好和低绩效问题;在此基础上研究上市公司股权再融资方式选择特征,并进行实证研究,对影响公司再融资行为的因素及潜在原因进行剖析,为中国上市公司选择合理的再融资策略提供理论依据,并有助于有关方面进一步研究和制定合理的再融资政策,引导上市公司健康稳妥的进行再融资,从而稳定并推动股票市场的发展。本文分为六个部分进行讨论。第一部分:引言。介绍本文的研究背景和动机;对基本概念进行界定,概述研究工具和方法。第二部分对国内外学者关于上市公司股权再融资行为的相关研究成果进行了归纳和梳理,为其后的研究提供了理论基础。第三部分回顾我国上市公司配股和增发政策演变历史,介绍股权再融资的发展现状,并对国内外上市公司进行比较,最后归纳总结我国上市公司股权再融资特征。第四部分讨论关于我国上市公司股权再融资偏好问题,通过国内外上市公司融资规模、融资结构的统计数据比较得出,我国上市公司依赖外源融资,且尤其偏好股权再融资。第五部分研究中国上市公司对于股权再融资方式的选择问题,上市公司在确定使用股权再融资方式后,会面临股权再融资方式的选择问题(增发还是配股),本文对中国上市公司股权再融资方式的选择方式进行研究,找出理论以及实证支持,以便上市公司管理者做出选择。第六部分:结论以及政策建议。对我国上市公司股权再融资方式进行反思,是本文的总结部分。根据前文所做的各种分析,总结出我国目前的上市公司进行股权再融资所存在的问题并提出了政策建议。二、研究方法本文采用了理论分析与比较分析相结合的方法论证了中国上市公司的股权再融资偏好。本文通过对中国上市公司和西方国家上市公司融资结构进行比较分析,发现中国上市公司的融资结构不符合啄食顺序的相关规则,上市公司偏好股权再融资。本文采用了理论分析、比较分析和实证分析相结合的方法论证了中国上市公司股权再融资的低绩效。通过模型发现,当上市公司宣告增配时,市场会出现负面的效应。进一步,文章通过实证研究比较上市公司配股和增发的短期绩效,发现配股的短期市场绩效明显好于增发新股,而且在低于10%的水平下显著。本文采用了理论分析和实证研究相结合的方法论证了上市公司股权再融资方式选择的决策因素,模型显示,流通股比例低的上市公司能够得到管理层的支持而获得增发资格,而流通股比例高的上市公司则选择配股方式;规模较小的上市公司往往选择配股方式,规模较大的上市公司往往争取到增发方式;高市盈率的上市公司获得采用增发方式实施股权再融资的较多,而市盈率低的上市公司采用配股方式实施股权再融资。三、通过对我国上市公司再融资行为进行理论与实证分析,本文得到了以下结论与观点:1、上市公司的再融资问题是关系到一个企业未来发展的关键问题。我国上市公司再融资总体规模在近年来已经与IPO融资总体规模处于同样重要的地位,再融资所筹集的资金量十分巨大。在对再融资的结构统计中,发现我国上市公司更为依赖外源融资,在外源融资中,股权再融资占了绝对重要的比重。2、中国上市公司有强烈的股权再融资偏好。本文对我国上市公司股权再融资和西方发达国家的相关情况作了比较研究,进行了总结,证实中国上市公司有强烈的股权再融资偏好的结论。上市公司面临的融资环境是我国债券市场发展落后,以及企业债券融资的硬约束,因而对股权融资存在极大的“免费幻觉”,一旦有股权融资的机会,上市公司必然不会放过。股权融资的机会主义行为就必然会发生。3、通过分析影响我国上市公司进行股权再融资方式选择的因素,发现公司规模,流通股占总股本的比例以及市盈率等因素都会对上市公司股权再融资方式选择产生影响。4、从我国上市公司股权再融资方式与其业绩的分析中看出,上市公司实施股权再融资对公司的业绩确有负面影响。这和上市公司为了融资而融资的动机有直接关系,从而容易导致任意变更资金投向现象的发生。同时股权再融资偏好导致了我国部分上市公司资产负债率偏低,这也影响了再融资后的公司业绩发展。四、文章的主要贡献:上市公司股权再融资问题一直是国内外学者重视的问题,众多研究者都对此从不同角度进行了大量的理论分析和实证研究,但至今仍有很多问题在理论界存在着很多的争议。在内容上,本文较为全面的总结和归纳了上市公司股权再融资理论和最新的发展,并对其进行了评述;并对国内外上市公司的融资情况从不同角度不同层面进行了比较分析,证实中国上市公司的股权再融资偏好确实存在;随后围绕着股权再融资对于我国上市公司业绩的影响问题和影响我国上市公司股权再融资方式选择的因素进行了研究分析。本文研究内容基本涵盖了上市公司股权再融资中的主要问题,对于我国上市公司的股权再融资行为作了一个比较全面的分析研究。在研究方法上本文从制度刺激产生动机的角度对上市公司股权再融资行为进行了深入的理论分析,并运用到中国特殊的制度背景下,分析了上市公司强烈的股权再融资偏好以及理论基础,中国特殊的股权结构是根源所在;随后,对于股权再融资具体方式的选择问题上,对进行配股、增发的上市公司分别进行分析并加以比较,以期了解公司选择不同的方式的潜在原因和不同的方式对于公司的影响及原因。本文在统计分析中使用了公司1998年～2006年的数据,具有一定的时效性,更能说明目前我国上市公司股权再融资的现状。总之,本文以企业微观分析为主,政策宏观分析为辅,以理论紧密实际,用真实数据作为分析基础,较为详尽的分析和研究了我国上市公司股权再融资问题。但由于水平和经验所限,上市公司再融资理论体系是个庞大复杂的系统,文章存在许多不尽人意之处。并且由于样本容量太小的情况,实证结果也许缺乏说服力和解释力,恳请各位学者提出批评意见和建议。