论文部分内容阅读
全球股票市场一直在大起大落中不断前行,而一旦其股票价格持续偏离其基础价值就意味着股票市场泡沫的存在,适当的泡沫可能有利于经济向前发展,提高市场活跃程度,但是一旦泡沫不断膨胀甚至最终破裂将对经济体产生巨大影响。美国股市泡沫、日本股市泡沫等一系列的股票市场泡沫事件其最终影响的不只是当事国的经济状况,更是对全球经济都产生了一定的振动。正是因为股市泡沫破坏力巨大,一直是学术界讨论的热点问题,而对其的探索主要集中于泡沫是否存在、如果存在如何进行相关度量等方面。只有合理检测泡沫的存在并进行相关的度量从而研究其生成机理,才能更好的认知泡沫,预防危险并提出相关政策性建议。本文力图通过对美国、英国、日本、中国香港和中国大陆这5个国际主要股票市场泡沫的存在性进行检验并对泡沫程度进行度量进而从国际比较的角度分析其生成机理,最后提出对于中国股票市场发展而言有意义的政策性建议。本文具体章节内容如下:第1章通过对股票市场泡沫的国内外现状与相关文献的大量阅读,从股票市场泡沫的定义、存在性检验和度量方法3个角度进行了相关资料的归纳整理。第2章对股市泡沫的定义与特征进行描述并进行了一定程度的分类,同时介绍了历史上著名的泡沫事件,以史为鉴,了解泡沫的危害。第3章对股票市场泡沫的存在性检验方法进行逐一详细介绍,包括方差界检验、单位根检验、协整检验和持续期检验,并创新的介绍了近两年才出现的二叉树检验与统计量检验,最终通过对比分析选择单位根检验为本文股票市场泡沫存在性的检验方法。第4章介绍了股息贴现方法、指标法和F-O模型这三种最常见的股票市场泡沫的度量方法,并通过分析其优缺点选择F-O模型为本文泡沫度量方法。第5章是对美国、英国、日本、中国香港和中国大陆进行泡沫的存在性检验与度量的实证研究。首先,利用ADF检验对5个市场从2009-2018的10年股票市场的泡沫情况进行预检验,发现5个股票市场普遍存在泡沫情况。其次,利用GSADF模型进行深入的泡沫存在性检验,发现5个股票市场均存在多重泡沫。最后,利用F-O模型对5个股票市场的10年的泡沫度进行计算作图与比对,实证发现5个国际主要股票市场在泡沫程度变化方面有一定趋同,在2009-2012年普遍呈现负泡沫,2013年开始不同市场出现分界,2014-2017年5个市场绝大多数为正泡沫,而2018则普遍开始向负泡沫方向移动。但是其具体泡沫程度有较大区别,发达国家的成熟股票市场如美国、英国的波动明显小于发展中国家的新兴股票市场如中国大陆。第6章通过对5个国际股票市场的泡沫度的深入分析,从国际和国内两个角度分析股票市场泡沫的生成机理并作为经验借鉴,提出对于中国股票市场健康发展的政策性建议。政策性建议包括完善我国资本市场结构;加强上市公司监管与信息披露制度;加强投资者教育、合理投资者结构;政府发挥积极引导作用。