经济政策不确定性对企业并购的影响研究

• 作 者: 蔡娜婷
• 出 处: 华东师范大学
• 发表日期: 2020年12期
• 关键词: 经济政策不确定性 企业并购 管理层机会主义 市场择机理论

作为当今全球最大的新兴经济体,我国政府往往出台一系列宏观经济政策调控经济发展。这些政策一方面刺激经济增长,另一方面也带有“政策试验”的效果,众多政策的出台与变更,无疑提高了经济政策的不确定性。越来越多的研究逐渐关注到这种经济政策不确定性对企业生产经营活动的影响,特别是在企业投资领域。与此同时,我国正处于经济转型的关键时期,优化存量资源配置成为转型过程中的重中之重。企业并购承担着调整产业结构的重任,也是存量调整的有效手段,有利于提高经济效率。基于上述分析,本文理论分析和实证检验经济政策不确定性对企业并购的影响。首先,本文基于管理层机会主义理论和市场择机理论详细分析经济政策不确定性对企业并购的作用机制。其次,本文从行业异质性、企业所有权性质和企业发展阶段三个角度考虑,深入分析经济政策不确定性对不同类型企业并购的异质性影响。最后,本文以2000-2018年我国沪深A股上市公司并购事件作为研究样本,对上述理论和角度进行实证检验。本文研究的主要结论包括:(1)经济政策不确定性对企业并购的影响显著为正。(2)在作用机制上,经济政策不确定性在一定程度上消除管理层开展“帝国建设”活动的后顾之忧,诱发上市公司参与更多并购活动和增大并购规模;经济政策不确定性的上升也增加中小企业经营和融资的双重风险,增加这些企业面临倒闭的风险,从而成为同行业上市公司并购的目标。(3)经济政策不确定性对资本密集型企业、非国有企业和高成长型企业并购的影响更为显著。