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日本经济在战后创造了令人惊叹的发展速度，1956至1973年间，日本经济年均增长9.3％。但是，伴随着日元升值而来的泡沫经济及其破灭，使得日本经济陷入低迷，整个20世纪90年代被日本人称作“失去的十年”。世界范围内的大量研究认为：造成日本泡沫经济的并不是日元升值本身，而是为了应对日元升值，日本政府所采取的错误的宏观经济政策。本文尝试在这些研究的基础上，从制度层面为日本泡沫经济给出一种可能的解释。
本文认为，与日本泡沫经济密切相关的制度因素有两个：一是日本高成本的社会福利制度，这是引发泡沫经济的一个重要的制度背景；二是日本缺乏监督的资金供给制度，这是泡沫经济的制度传导途径。本文用两章分别对这两个制度因素进行分析。
首先，本文分析了日本高成本的社会福利制度。战后，日本建立了私有机构行使社会福利功能的制度安排，其核心内容是大企业的终身雇佣制和政府保护中小企业。借助有利的经济发展环境，这种制度安排在20世纪70年代以前良好运转。但是，这种制度安排是高成本的，它在整体上加重了企业的负担，降低了日本经济整体的效率，一旦有利的经济发展环境消失，就将对经济产生严重的拖累。20世纪70年代开始，随着日元升值，日本的经济发展环境发生了很大的变化，高昂的社会福利成本开始严重拖累经济增长，社会稳定和经济增长的目标之间出现了矛盾。日本政府迫于在短期内刺激经济的压力，实行了扩张性的宏观经济政策。这就是引发了泡沫经济的一个重要的制度背景。
其次，本文分析了日本缺乏监督的资金供给制度。战后，为了尽快发展经济，日本建立了以间接融资为核心的资金供给制度，以执行政府扩张的货币政策。这一制度的长期运行，使得日本的企业和银行普遍缺乏监督，可以随意地获取并使用资金。随着日元升值和经济形势的变化，以及日本政府采取的扩张性的宏观经济政策，资金更加充裕，缺乏监督的企业和银行纷纷将资金投向资本市场和房地产市场，这直接刺激了泡沫的膨胀，将泡沫经济推向顶峰。缺乏监督的资金供给制度，成为日本泡沫经济的制度传导途径。
本文的最后在前两章的基础上分析了日本的经验教训：一是没有根据经济形势的变化及时地调整相关制度；二是错误的安排了日元升值的节奏。当前正处于本币升值周期中的中国，也面临着一些与日本当年相似的问题。通过对日本的分析，本文认为中国可以得到以下三点启示：一是过去30年中促进中国经济增长的条件正在消失，中国应当对一些制度进行调整，特别是尽快建立建全社会福利制度；二是加强对企业和银行的监管，建立完备的相关法律制度；三是在没有对国内经济制度进行充分调整的情况下，一定要避免人民币的大幅升值，避免经济在短期内受到巨大冲击。