【摘 要】
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本文通过分析我国固定利率市场的风险，从宏观经济发展和微观市场需求两个角度论述了我国开展国债期货交易的必要性和紧迫性。而保证金管理和交割机制设计是期货市场不同于现货
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本文通过分析我国固定利率市场的风险，从宏观经济发展和微观市场需求两个角度论述了我国开展国债期货交易的必要性和紧迫性。而保证金管理和交割机制设计是期货市场不同于现货市场的两大特征，是防范市场操纵的主要环节。本文着重研究了交割机制中实物交割和现金结算的选择问题。
首先，介绍了实物交割和现金结算两种交割方式产生的不同背景，通过回顾期货市场操纵理论的发展，探讨了两种交割机制发生作用的理论基础，扫清了人们认为现金结算能够更好的防范操纵的误解，认识到两种不同的交割方式只是适应不同的市场环境。
然后在理论分析的基础上，对于两种交割方式实物中的细节，分因素进行了剖析，逐渐认识到现金结算在国债期货中的运用尚未完全成熟，尤其交割价格的公允性还是个很难解决的课题。
最后，结合对我国历史上92．95年的国债期货试点的经验教训，结合国际上少数使用现金结算的市场案例，在深入探讨了我国目前的市场环境后，得到了一个重要的结论，即我国如果开展国债期货的试点，主体交割方式应采用实物交割，未来条件成熟了，可以考虑将现金结算作为辅助交割方式。
考虑到我国目前利率市场决定机制有待进一步完善，现券市场还处于一定程度的分割状态，未来开展国债期货需要面临的风险可能成因更为复杂，本文进一步建议在开展国债期货交易初期采取更严格的风险管理措施，如控制市场进入、较高保证金水平、严格的持仓限制等。
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