基于内部治理机制的公司非效率投资研究

• 作 者: 彭杨婷
• 出 处: 华东师范大学
• 发表日期: 2013年期
• 关键词: 非效率投资 投资过度 投资不足 公司治理机制

中国经济在改革开放以后经历了飞速的发展,不论从宏观层面还是微观层面来看,作为拉动经济增长的三驾马车之一的投资都对国民经济的发展起了不可替代的作用。房地产行业蒸蒸日上,股市经历了过山车式的发展,各行业做大做强的口号不绝于耳,行业内大鱼吃小鱼的并购重组现象丛生,上市公司的投资呈现了高速、大量、过度的趋势。近几年由于金融危机的影响和国家政策导向的改变,使得经济增速放缓,消费需求的不足又令企业的投资增速放缓,投资意愿下降。不论是从宏观上为了促进国家宏观经济的稳定发展,还是在微观层面上实现公司价值的最大化,研究公司投资行为都显得尤为重要。本文在综述了国内外企业投资理论的基础上,从公司治理的角度提出合理假设,并在Richardson残差度量模型的基础上结合我国实际情况对其进行合理的修改,使其更适合本文的研究背景和研究方向。本文利用2008-2011年非金融类上市公司的数据对企业的投资行为进行了实证研究,结果表明中国上市公司存在非效率的投资行为,且投资不足的企业更多,现象更严重。随后将投资过度和投资不足公司分别作为两个样本组,试图从公司内部治理的角度解释企业的非效率投资。研究结果表明：独立董事机制对企业非效率投资行为缺乏有效的制约,在公司治理中的作用并未发挥出来；第一大股东持股比例的增加会加剧企业过度投资问题,但对投资不足企业的抑制影响则不显著；国有企业是否比非国有企业能更好地抑制非效率投资问题还有待进一步研究；股权制衡机制能有效抑制投资不足的非效率投资行为,但对于投资过度企业来说却会加重过度投资水平：高管持股并没能发挥实质性的公司治理作用,难以约束和抑制企业非效率投资行为。综上所述,中国上市公司普遍存在非效率的投资行为,且投资不足现象更严重,而公司内部治理机制在抑制企业的非效率投资行为方面收效甚微。