互联网非公开股权融资的投资者保护制度研究

• 作 者: 钱茂
• 出 处: 西南政法大学
• 发表日期: 2004年期
• 关键词: 互联网非公开股权融资 投资者保护 非公开发行

本文所研究的对象是我国非公开股权融资中的投资者保护问题。互联网非公开股权融资作为我国金融创新的代表,被寄托着缓解小微及初创企业“融资难”困境的使命,并在近年来获得高速发展。然而发展背后,互联网非公开股权融资本身的高风险和监管滞后导致的投资者保护制度缺失,都使得该领域中的投资者保护逐渐成为突出问题,并由此成为行业良性发展的重要阻碍。因此,研究互联网非公开股权融资中投资者保护制度的建构及完善就具有重要的现实意义。为此,本文从互联网非公开股权融资的内涵入手,在与股权众筹的区分中形成对互联网非公开股权融资的准确、全面的理解。在此基础上分析了互联网非公开股权融资中投资者保护的必要性和其面临的制度困境,并通过借鉴外国立法实践和国内行业自律实践在该领域中投资者保护的经验,最终提出建立和完善我国互联网非公开股权融资中投资者保护制度的相关建议。除了引言和结语外,本文由四个部分组成:第一部分是互联网非公开股权融资概述。本部分首先介绍了互联网非公开股权融资的概念内涵;其次,通过分析互联网非公开股权融资的参与主体及发行模式,来介绍互联网非公开股权融资的现实运转形式;最后,针对之前研究和实践中混淆互联网非公开股权融资与股权众筹的现实情况,系统分析了二者的区别,为下文针对互联网非公开股权融资自身独特的制度价值和运行逻辑,建构投资者保护制度打下基础。第二部分是互联网非公开股权融资中投资者保护的必要性及制度困境。本部分首先从两个层面上论证了互联网非公开股权融资中投资者保护的必要性:一是现今投资者群体不适格需立法介入保护,二是从制度上的经济考量和当下权利义务失衡的现状和违法风险等角度论证了合格投资者仍需法律保护的必要性。其次,阐述了该领域中投资者保护面临的制度困境,集中可体现在专门监管制度缺失、投资者保护制度结构性失衡和配套制度不完善这三个方面。第三部分是互联网非公开股权融资中投资者保护的实践做法。本部分不仅考察了美国在该领域的投资者保护上的立法实践,还以“东家”和“36氪”为代表,系统梳理了国内行业在该领域中建构投资者保护制度的经验。在此基础上对国内外实践经验进行批判及借鉴,提出相关启示。第四部分是建立和完善互联网非公开股权融资中投资者保护制度的建议。首先,梳理了制度建构及完善中应遵循的原则:一是投资者保护与促进资本市场发展相平衡原则,二是政府监管与行业自律相结合原则。其次,提出了具体制度建构建议,包括设立合格投资者门槛、适度放开公开宣传禁令、规范信息披露、对融资平台和领投人进行基础规制和建立“失信失格”制度等。