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我国资本市场成立时间较晚,整个金融体系处于不完善和不断改革的阶段,在2010年之前,A股市场上的参与者只能够进行单边的现货交易,参与者想获得利润,只能够采取“低买高买”的投资策略,并且在场内市场中,想通过卖空现货股票进行套利是难以实现的。事实上,这只一种资源的浪费。而在国外成熟的资本市场上,融资融券的交易制度已经推出了几十年,并衍生出了一系列的交易工具,为市场上的参与者提供了丰富的交易手段和获利方式。终于在2010年3月31日,我国A股市场开始了融资融券制度的正式试点,标志着我国A股市场结束了长久以来的“单边做市”的历史。我国为推出两融制度,有关的机构包括国务院、证监会等在前期做了充足的准备,并借鉴国外发达国家资本市场建设的经验,推出了一系列的法律法规,根据我国的现实资本市场情况,在我国实行了“单轨制的集中授信制度”,并在具体的两融指标方面进行了法律条文性质的规定。2015年证监会推出了修订后的《证券公司融资融券业务管理办法》,给与了证券公司更多的权利,标志着两融制度进入了一个市场化的阶段。目前,我国两融的标的股票为900只,市值约占A股上市公司总市值的80%。国内外的学者对融资融券相关内容做了较为充分的探讨,国外的学者对于融券卖空机制对使得股市定价更加有效影响研究较为充分,国内的学者除了对股市影响的研究外,还探讨了何种制度更适合我国的国情。2014年至2015年,我国股市经历了一个“疯牛”和“股灾”,两融制度作为一种杠杆交易的制度,配合上其盯市制度、保证金制度和强平规定等,在此次股市的暴涨暴跌中扮演了重要的角色。本文在前言部分介绍了文章的背景、思路和研究方法等,在第二章则详细介绍了融资融券的相关概念和理论知识,并介绍了我国两融制度发展的情况。在第三章从定性的角度,对两融业务对股市波动性进行了理论分析。第四章则选取了沪深300、融资余额和融券余额,以2015年6月中旬为节点,进行了“疯牛”和“股灾”两个时期的数理统计分析,并利用双重差分模型,对股灾中两融标的股票的波动性和非标的股票的波动性进行了对比。得出了以下结论：1、融资融券与市场的波动性之间存在关系,融资融券推动了2014年中期至2015年中期的牛市的形成,并且在“股灾时期”,由于“强平”等机制的存在,股票价格的崩塌加速了两融规模下跌,经过双重差分分析,在“股灾”时期,作为融资融券交易标的的股票波动性明显高于非融资融券标的的股票,出现极端情况的可能性也高于非融资融券标的的股票,在我国A股市场,融资融券起到了助涨助跌的作用。2、在我国,融资余额远高于融券余额,融券机制作为卖空机制并没有起到刺破单边上涨的泡沫的作用,两融业务发展不均衡。给出了建议：重点发展融券业务,追求资本市场的双边性,使得两融业务能够均衡的发展,刺破市场的泡沫,稳定市场,形成合理的证券估值；对券商等机构进行更加严格的风险控制措施,使得市场的参与者特别是两融制度的交易者能够理性的进行交易,保证市场的稳定。