利率市场化对上市公司融资约束影响的实证研究

• 作 者: 陈珂
• 出 处: 兰州大学
• 发表日期: 2020年01期
• 关键词: 利率市场化 上市公司 融资约束

本文首先综述了国内外研究利率市场化改革及公司融资约束的相关理论和实证研究,接着从已有理论分析入手,分别从信息不对称、金融结构、金融资源配置二元性以及信贷配给等角度分析了公司外部融资约束的形成原因,基于S-W非对称信息均衡信贷配给理论,分析并解释了利率市场化如何影响公司融资约束的理论机制,结合我国实际情况,介绍了目前部分公司存在的外部融资约束难题,基于已有理论,提出公司融资约束随利率市场化程度提升而逐步得到缓解、不同规模不同产权类型不同产业间上市公司受利率市场化改革影响存在差异的假设,基于利率市场化综合指数IRL以及公司内生财务指标(资产负债率、资本支出占比、企业连续三年主营业务收入增长率均值、当期经营性现金流净额占比、投资活动产生现金流净额、流动负债增加额占比),以投资-现金流敏感性模型为基础,通过加入利率市场化指数与现金流乘积的交叉互乘项,进一步形成拓展模型,以投资活动产生现金流净值占资产总值比值作为被解释变量,进行实证检验,分组分层次说明利率市场化对不同产权、不同产业、不同规模上市公司融资约束的影响,验证利率市场化与上市公司融资约束之间的实际关系并予以解释,接着结合实证结果,得出上市公司融资约束随利率市场化程度提升而逐步得到缓解、13年及之后的利率市场化政策效果更佳显著、国有企业不存在明显融资约束,民营中小企业及加工制造业企业融资约束情况受利率市场化政策推进得到显著缓解的结论。最后,根据实证分析结论提出拓宽中小企业融资渠道、健全金融市场融资体系、建立针对三农产业的专项扶持机制、进一步加快利率市场化改革进程提升传递效率、健全企业自身风险预警防范机制的五项建议。