我国引进QFⅡ后证券市场风险的实证分析

• 作 者: 邓李
• 发表日期: 2009年期
• 关键词: QFII 证券市场风险 风险测量 股权分置改革

随着经济全球化和我国市场经济的发展,中国证券市场与国际证券市场的关联程度逐步提高,相互影响更加明显。QFII制度在中国实施,国际资本将通过特定途径进入我国资本市场,从而使我国资本市场成为国际资本市场的重要组成部分,这对于一个资本项目尚未完全放开,国内证券市场还不够完善的发展中国家而言,是一种实现有序、稳妥开放证券市场目的的过渡性安排。然而,随着QFII的进入,我国证券市场将面临着国际游资冲击、金融监管等方面的风险,因而,随着我国证券市场的逐步开放,QFII范围的进一步放宽,登陆我国已长达六年的QFII对我国证券市场影响究竟如何,尤其是对我国证券市场风险水平的影响,将是更多人所关注的问题。本文将从证券市场风险入手,使用时间序列,以定量的方法,运用CVaR的动态计算模型——EGARCH-GED模型分析研究了我国证券市场引入QFII前后的风险特征,考虑到我国实施股权分置改革政策对证券市场风险的重大影响,又将我国股权分置改革开始全面实施为一分界点,对我国引进QFII后证券市场风险水平变化情况进行实证分析,同时鉴于QFII的引入对我国证券市场国际化的影响,将NYSE市场的风险情况与我国证券市场进行比较和因果分析,得到结论:我国证券市场引进QFII之后的风险水平较之前有所增高,风险波动性增强,并且这种趋势在我国股权分置改革政策全面实施后更为显著。通过在相同时段尤其是全球金融危机持续时段与NYSE市场风险变化情况的因果分析,得出结论:我国引进QFII后证券市场风险水平的变化因素并不直接来源于国外。最后对结论辅以定性分析,同时提出相应的政策建议。