【摘 要】
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从2005年7月人民币浮动汇率改革,到2016年10月国际货币基金组织正式决定将人民币纳入特别提款权货币篮子,人民币国际化进程不断加快,与此同时人民币在国际金融市场体系的地位
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从2005年7月人民币浮动汇率改革,到2016年10月国际货币基金组织正式决定将人民币纳入特别提款权货币篮子,人民币国际化进程不断加快,与此同时人民币在国际金融市场体系的地位和作用也得到明显提升,这充分体现了我国金融体系改革的成绩。但需要注意的是人民币纳入SDR后将对我国短期跨境资本流动管理及国内金融市场稳定带来新的影响与挑战。本文从短期跨境资本流动的理论概述出发,分别阐述了其涵义、分类以及经典动因理论,包括汇率与利率决定理论、避险理论、资产组合理论、货币政策理论和货币危机理论。在基于我国资本项目实行管制的实际背景下,总结分析了短期跨境资本在我国的流动渠道,具体包括国际收支平衡表反映的正常合法渠道以及国际收支平衡表外隐蔽非法渠道,并在此基础之上采用短期国际资本的三种常用测算方法加权平均计量出我国短期跨境资本流动规模。为明确影响我国短期跨境资本流动的主要影响因素,本文从其众多因素中选取国内外利率差、股市收益率、国家房地产景气指数、国际经济金融形势以及主要考察的政策性虚拟变量:2015年11月,国际货币基金组织宣布人民币纳入SDR建立VAR模型进行实证检验分析。根据检验结果汇总分析得出:国际经济金融形势是影响我国短期跨境资本流动的主要因素;国内外利率差和国家房地产景气指数对我国短期跨境资本流动有一定影响;股市收益率对我国短期跨境资本流动的影响不是很显著;政策性虚拟变量对我国短期跨境资本流动的影响表现出一定的滞后性。最后本文基于实证分析结果提出了中国在新形势下对短期跨境资本流动进行管制的政策建议,包括建立健全的国际短期资本流动综合监管体系;稳步推进资本项目开放;完善国内金融市场体系;建立健全的宏观审慎管理框架。这些政策建议将对我国短期国际资本流动的管理具有重要的参考借鉴意义。
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