彩虹期权理论在评估油气资产中的应用

• 作 者: 张舜
• 出 处: 北京交通大学
• 发表日期: 2013年01期
• 关键词: 企业并购 资产评估 彩虹期权

从2003年开始,中国政府制定了“走出去”战略以期解决石油短缺问题。中石油、中石化和中海油等国有大型石油企业先后在苏丹、委内瑞拉、哈萨克斯坦等国投资,近年来进一步拓展到中东以及美洲地区。迄今为止,中国石油企业的业务已在30多个国家运营,并至少在20个国家参与控股。油气资源资产进行科学合理的估价是实施油气资源资产有偿取得和转让制度的关键和前提,因此,我国大型石化企业的海外扩张以评估实务的形式对我国评估行业提出了更高的要求与挑战。目前,对油气资源资产价值进行估价采用的方法主要是收益现值法,在实际运用中,收益现值法假定贴现率不变,且无法考虑矿山企业经营者在经营管理中的灵活性——暂停/重启生产、缩小或扩大生产经营规模等,这些假设与实际生产经营情况有较大差异,导致收益法容易低估油气资源资产价值。由此可见,建立能考虑和处理油气资产经营者在经营管理中的灵活性的资产估价方法是非常必要的。期权理论是最有可能用于评价这类投资项目的方法,其可以评估的标的包括各种特权、灵活性、未来机会和潜力等。彩虹期权则是涉及两种或两种以上不确定性的衍生期权,涉及到的资产数目即为彩虹颜色的数目。彩虹期权作为一种评估方法引入评估实务中,将有望构建更加科学合理的估值模型,从而更加符合评估标的的实际情况,完成复杂条件、尤其是评估标的涉及到多种不确定性情况下的评估任务。本文以我国某大型石化企业谋求收购海外某石油开采企业少数股权,需要对该项目整体价值进行科学合理估值,从而作为其收购价格的重要参考为例,通过梳理彩虹期权理论的发展历程,对彩虹期权不同类型的算法进行对比研究,构造科学的估值模型,从而对海外某区块的多标的资产进行价值评估,为使用彩虹期权理论进行多标的资产的评估实践做出探索。