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股价同步性(Stock Price Synchronicity)表现为个股的股价波动状态与市场股价平均变化的联系,也将这种波动趋势称之为股票价格的“同涨同跌”。资本市场的基本功能是通过股价变动来实现对资源的优化配置,因此,资本市场中股价的波动趋势引起了学者们的深入探究。目前,大部分学者主要是从公司治理机制和公司内外部环境方面来研究其对股价同步性的影响,关于媒体报道是如何作用于公司股价同步性的文献较少。我国资本市场处于新型加转轨阶段,媒体对公司的报道是否会对公司股价的波动产生影响?通过哪些方面产生影响?公司在不确定的环境中,媒体报道和股价同步性二者之间又会有怎样的变化?这些问题的探讨对于资源配置具有现实意义。针对以上问题,本文采用理论和实证相结合的方式对其进行了研究。本文基于我国2003—2014年媒体对非金融类上市公司报道的数据,分析媒体报道和股价同步性之间的关系。在剔除了金融类、保险类、财务数据缺失以及交易日小于200天的个股后,得到17 144个初始样本。在对一系列公司特征因素进行控制后,采用实证研究法检验两者之间的关系。本文研究结论表明,媒体是否报道(Media)、媒体报道数量(Num)都和股价同步性呈显著负相关,即媒体对上市公司报道的增加,使得公司特有的私有信息更多地融于股价,其股价同步性会相应地降低:(1)当媒体充当信息中介角色时,上市公司接受媒体报道数量增加,公司特有的私有信息更多地融于股价中,从而对于股价的“同涨同跌”现象有所缓解;(2)媒体的外部公司治理作用可以有效的保护投资者权益,有利于投资者更信赖公司信息并进行交易,从而降低股价同步性。媒体报道语气(Tone)越正面越会降低投资者的信任程度,从而使得公司信息更少地融于股价,因此媒体报道语气与股价同步性呈正相关关系。我国资本市场目前仍处于不完善阶段,监管部门较少地关注媒体与上市公司之间的行为,媒体在资本市场中扮演着“鼓吹者”而非独立的“信息中介”角色,其对上市公司的报道采用正面语气可能是由于媒体与上市公司之间存在“紧密关系”。因此,市场参与者对于正面语气的媒体报道就会采取不信任态度,使股价中包含较少公司层面的信息,进而导致股价同步性增加。综上所述,媒体曝光度提高,公司特有的私有信息更多地融于股价,股价“随波逐流”的现象有所减弱;媒体报道语气越正面,投资者越不信赖该消息,股价同步性反而增加。进一步研究发现,媒体报道对于股价同步性的降低作用在环境不确定性情况下有所减弱。该结论表明,公司环境不确定性程度加剧,媒体报道对股价同步性的缓解作用减弱。公司外部环境不确定性程度增加会加剧信息不对称问题,投资者无法通过媒体来获取更多公司信息,公司股价中含有的公司层面信息较少,股价同步性增加。此外,公司面临的环境不确定性程度增加,其经营风险随之增加,市场参与者会对媒体所报道的内容不太信任,从而媒体作用减弱,进而导致股价同步性增加。本文选取两职合一(Dual)和高管持股比(Exhold)作为内部公司治理机制的替代变量,对公司内部治理机制对媒体报道和股价同步性两者关系的影响作进一步研究。两职合一(Dual)和高管持股比(Exhold)都会加强媒体报道和股价同步性两者的负相关性。两职合一较之于两职分离而言,其代理成本和信息成本更低,并且,两职合一有助于提高公司领导的决策效率、减少领导之间相互推卸责任的情况。以上论述表明,两职合一有利于加强公司内部治理机制,其与媒体报道这一外部治理机制相互补充,促使经营者成为企业的“好管家”,降低公司信息不对称程度,进而缓解公司股价“同涨同跌”状况。高层管理者持股比例的高低在某种程度上表现为高层管理者与企业所有者利益协同效应的大小,间接决定了二者之间关系的紧密程度,进而会对公司披露信息的完整性和无偏性产生一定的影响。高层管理者持股比例越高,越能够保证其披露信息的完整性和无偏性,从而促进公司特有的私有信息融于股价,股价同步性降低。因此,高管持股比(Exhold)能够对媒体报道与股价同步性之间的负相关关系产生增强作用。本文研究媒体报道和股价同步性的相关关系,分为五个部分:第一部分是引言,主要介绍本文的研究背景、研究意义、对媒体报道和股价同步性的相关文献分析、写作思路、研究方法和论文的基本框架;第二部分是对媒体报道和股价同步性进行定义,并阐述媒体报道与股价同步性的相关理论;第三部分是对样本选择及数据来源进行界定,选取媒体报道、股价同步性以及公司治理的相关指标阐述变量定义,提出研究假设,建立检验模型;第四部分是对回归结果进行分析,该部分分析了媒体报道对股价同步性的影响,进一步研究了环境不确定性如何影响二者之间的关系,并进行了稳健性检验;最后一部分为本文的研究结论、创新之处、不足与展望。