大宗交易对二级市场价格影响研究——基于上海证券交易所的数据

• 作 者: 李迎雪
• 机 构: 中山大学
• 出 处: 中山大学
• 发表日期: 2010年期

大宗交易机制作为普通交易机制的有益补充,在市场微观结构理论中拥有相当重要的地位。随着证券市场的不断发展,机构投资者的比重在市场份额中快速上升,大宗交易占有的比例越来越大。大宗交易制度的出现不但能活跃大额股权的转让和降低交易成本,对推进市场主体整合也具有重要意义。国内关于大宗交易的实证研究非常少,本文的研究是对我国大宗交易的一个初步探讨。　　
本文首先对中国大宗交易的发展现状进行了概况分析,指出当前中国证券市场大宗交易活跃度不断提高、交易规模日渐增加的趋势。在此基础上,本文从交易动机角度将中国的大宗交易分为七种类型,并以案例的形式归纳出各种类型的交易特征和所处的市场环境。　　
为考察大宗交易对市场价格的影响,本文使用事件研究法,以2008年4月至2009年12月的交易数据为样本,按照成交价和收盘价的关系将大宗交易分为大宗买入和大宗卖出,研究两种交易类型对市场价格的影响。结果表明大宗交易在交易前存在明显的信息泄露问题,且大宗卖出的信息泄露问题比大宗买入严重;大宗卖出对交易后的市场价格存在显著为负的永久影响,而大宗买入对交易后的市场价格影响不显著。　　
为进一步考察大宗交易对市场价格的影响,本文从交易特征和市场环境角度对大宗交易影响市场价格的因素进行分析,结果表明折价水平越高大宗卖出交易的信息泄露问题越严重,折价水平、市场环境同大宗卖出交易后的市场反应存在显著的相关关系;大宗买入前的信息泄露问题只在不同行业间有差别。