【摘 要】
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随着中国金融市场的快速平稳发展,投资品种越来越丰富,金融市场间的信息溢出效应在分析信息传导、投资组合策略的选择以及风险管理中具有非常重要的作用。从我国的目前情况来
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随着中国金融市场的快速平稳发展,投资品种越来越丰富,金融市场间的信息溢出效应在分析信息传导、投资组合策略的选择以及风险管理中具有非常重要的作用。从我国的目前情况来看,股票市场与债券市场并不是协调发展的。股票市场与债券市场的联动性较弱,反映出整个金融市场的低效,以及货币政策过度行政化。因此,研究股票市场和债券市场的收益率和波动率溢出效应,深入了解两者间的相互作用机理,对于金融市场的进一步深化改革和发展有着重要的作用。本文研究目的在于探求股票市场和债券市场间的信息溢出效应以及影响其效应的宏观经济因素,从而根据研究结论提出相关的政策建议。本文所涉及的股票市场和债券市场联动关系包括其长期均衡关系、对偏离均衡关系的调整和短期因果关系。本文首先探讨了股票市场和债券市场的定价模型理论,探寻影响股票市场和债券市场的共同因素,具体分析了利率、通货膨胀率、货币供应量和汇率4个指标对股票市场和债券市场联动性的影响。实证部分首先建立VAR(P)-MGARCH-BEKK模型、通过Granger因果关系、脉冲响应函数和方差分解来证实两者间联动性的存在性,实证结果表明我国股票市场和债券市场相关性较低,或表现为正相关,或表现为负相关,两个市场发展并不均衡。接着通过误差修正模型(VECM)说明利率、通货膨胀率、货币供应量和汇率4个宏观经济变量对两者间市场相关系数的影响分析。最后在上述理论和实证研究的基础上,笔者提出对管理者和投资者的几点政策建议。
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