我国P2P网贷市场羊群行为研究

• 作 者: 万小蓉
• 出 处: 福州大学
• 发表日期: 2018年01期
• 关键词: 网贷市场 羊群行为 溢出效应 马尔科夫区制转换

在我国长期处于中小企业筹资难和金融抑制的双重背景下,网络技术的进步适时促成了 P2P网络借贷的萌芽。短短十年,网贷行业的蓬勃发展,加速金融托媒进程,倒逼传统金融机构改革。但在发展过程中,风险逐步暴露,2015年至2016年问题平台集中爆发,行业内出现了不同程度的兑付危机。P2P网贷市场中的羊群行为与风险密切相关,非理性羊群行为容易引起市场动荡,致使资源配置效率低下。因此,探索国内网络借贷中的羊群行为便尤为迫切。本文在已有文献的基础上,基于CCK羊群行为检验模型,并加入马尔科夫区制转换,拟检验网贷市场上的羊群行为的存在性以及时变特征。另外,考虑到网贷市场并非孤立封闭的金融系统,股票市场与网贷市场之间可能会存在羊群行为的溢出效应。因此本文另一个目的在于探究网贷市场与股票市场之间的羊群溢出效应,以期描述金融复杂系统中羊群行为的波动溢出方向和信息传导路径,从而有助于我们了解羊群行为在两个市场间传导路径,为金融市场的监管提供借鉴意义。主要工作和结论如下:1)基于马尔科夫区制转换的P2P网贷市场中的羊群行为分析:(1)静态和动态两个角度的实证结果表明,网贷市场上羊群行为与反羊群行为共存,但反羊群行为更显著。(2)对比动态模型中的不同区制发现,低波动区制下的反羊群行为更强烈,说明网贷市场上资产的偏离贝塔回归到均衡值的过程是在可控的低波动状态下缓慢进行的。2)网贷市场和股票市场之间的条件羊群溢出效应分析:通过在传统羊群行为检验模型中加入各自市场的收益率平方项发现,不管是高波动区制还是低波动区制,均存在股票市场到网贷市场的条件溢出效应,而网贷市场收益率平方项却对股票市场收益率的分散度影响微弱。3)网贷市场和股票市场之间的无条件羊群溢出效应分析:主要运用MSIAH(2)-VAR(1)模型,发现两个市场的羊群行为不仅具有持续性,而且存在股票市场到网贷市场的无条件羊群行为的溢出效应,在市场动荡时期,股票市场的羊群行为会对网贷市场造成的影响更强烈。