论文部分内容阅读
二十世纪七十年代,创业板市场首先建立于美国。而到了九十年代,高新科学技术高速发展,高新技术产业的发展急需风投资金的支持和风险投资退出机制,许多发达国家在九十年代中期先后建立了创业板市场。在借鉴了国外创业板市场的经验和教训后,我国政府经过了将近十年的不懈努力,终于在2009年10月,创业板市场在深证交易所正式开始运行。首批共有28家企业挂牌交易,自此我国证券市场形成了由主板市场、创业板市场、中小板市场和新三板市场构成的多层次资本市场体系,方便了高新企业的融资,也为风险投资建立了退出机制。美国纳斯达克证券市场于1971年建立,至今已有40多年的历史,对美国的经济增长和科技发展产生了巨大的推动作用。2006年2月,纳交所总裁宣布将纳交所股票市场分为三个层次:纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场和纳斯达克资本市场;前两者定义为主板市场,后者定义为创业板市场。送股政策是股利政策的一种,上市公司通过送股政策并不会改变股东权益和公司的资产负债总额,而是把公司的未分配利润转到股本账户,这样就会增加公司总股本。上市公司的转股政策是将公司的资本公积转为股本,总股本得到增加,但公司股东权益和资产负债同样不变。送股和转增在市场上对投资者的影响基本一样,本文将其统称为送股。美国上市公司的送股政策包括股票股利和股票分割。股票股利类似于我国股市的送股,是将公司的留存收益转入缴入资本中,只是股东权益账户内部的变动,而上市公司的股东权益总额、资产和负债并没有变化,但增加了总股本。股票分割是将原来的股票分割成若干份,公司的股东权益总额、资产和负债同样保持不变,同时增加了总股本。由于股票股利和股票分割在资本市场的影响基本一样,只是会计处理的差别,因此本文将股票股利和股票分割都作为送股进行研究,而又由于美国上市公司很少发放股票股利,本文在研究目前美国的创业板——纳斯达克小型资本市场送股时仅包含了股票分割样本。由送股的信号理论可知,上市公司的送股政策应当隐含着公司未来净利润的持续增长,因此上市公司的送股政策应基于未来净利润的持续增长;若公司送股之后净利润持续增长,公司股票的市盈率走低,那么公司的股价就会填权;反之若公司的净利润没有得到持续得增长,甚至有所下降,致使公司股票市盈率上升,公司股票将贴权,股价降低。在美国的股票市场,上市公司的未来净利润如果大幅上升,公司管理层和大股东就可以采用送股的股利政策来进行分红,反之若公司的未来没有净利润的高增长而乱送股,公司的股价和总市值都会不断的下降和减少,由于美国股市严格的退市制度,公司面临极大的退市风险。因此没有未来高增长业绩支撑的乱送股在美股股市等于是自杀行为。由于中国股市退市制度不严格,相当部分上市公司送股后未来净利润并没有持续高增长,致使股本的扩张速度超过了公司净利润的增长速度,结果是公司每股收益由于摊薄大幅下降,若股价保持高价,则形成市盈率奇高,如果股价巨幅下降而又没有退市风险,则成为流通盘极大的垃圾股,因此乱送股是中国股市上市公司质地普遍较差的一个重要原因。本文重点研究中美创业板的送股比较,旨在验证中美创业板的送股样本是否符合送股的信号理论。本文首先对中美创业板进行了比较分析,分别对中美创业板的概况、中美创业板退市制度、中美创业板送股制度、中美创业板转板机制等方面进行了比较分析,通过以上的比较,从而可以对中美创业板的差异性有更深刻的认识;然后本文对中美创业板上司公司的送股数据进行了比较分析;然后从送股家数、送股系数、财务数据等方面对中美创业板的送股数据进行了比较分析,进而得出了相应的结论;最后本文对我国创业板市场送股信号传递理论的适用性进行了实证分析,最后了得出相应的结论;并根据结论对公司管理者、投资者和政府监管部门提出一些启示和建议。