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笔者在银行间债券市场的实际工作过程中观察到，对于短期融资券而言，往往其信用等级越高，流动性便越好。为了验证这一直观感觉，笔者收集了一系列的数据，利用统计手段，对短期融资券流动性与信用等级之间的关系进行了实证研究。
短期融资券是企业在货币市场上筹措短期资金的一种直接融资工具。是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在1年内还本付息的债务融资工具。
信用等级指信用评级机构用既定的符号来标识主体和债券未来偿还债券能力及偿债意愿可能性的级别结果。信用评级按评级对象可分为二类：债券信用评级和主体信用评级。目前，银行间债券市场上发行流通的短期融资券，其债券信用等级基本都为最高级别A-1级，不能够反应出不同发行人对短期融资券的偿还能力的差异。基于这个原因，本文在分析短期融资券信用等级与其流动性的关系时，所指之“信用等级”，皆为短期融资券发行企业的主体信用等级。
流动性包含四个方面的基本要素：交易的即时性、市场宽度、市场深度、市场弹性。点击双边报价达成交易是短期融资券在二级市场上进行流动的一条重要途径，双边报价数据可以在很大程度反应短期融资券流动性状况。通过对某支短期融资券双边报价数据的处理与分析，可以从交易的即时性、市场宽度、市场深度这三大要素方面，对该短期融资券的流动性状况形成一个基本的认识。
本文选取了2008年9月1日至2008年11月30日这三个月间短期融资券的双边报价数据来进行分析。在银行间市场上共有193支短期融资券的存续期间跨越了这三个月。通过对此193支短期融资券在2008年9月1日至2008年11月30日期间所有双边报价数据的统计分析，我们有以下几点发现：
一、信用等级越高的短期融资券，其被选为双边报价券种的可能性越大，从而其在流动性的交易即时性方面优于信用等级较低的短期融资券。
二、信用等级越高的短期融资券，双边报价商往往在一段时期内为其提供的双边报价的面值金额就越大，从而市场投资者可以在合理的价格下迅速达成交易的数量也就越大。换言之，信用等级较高的短期融资券，其在流动性的市场深度方面优于信用等级较低的短期融资券。
三、尚无法证明短期融资券的信用等级与双边报价的收益率差之间存在明显的等级负相关关系，即我们还不能验证，信用等级较高的短期融资券，其在流动性的市场宽度方面优于信用等级较低的短期融资券。
同时由于我们没有任何证据或逻辑上的原因可以说明，信用等级越高的短期融资券会在流动性的市场宽度与市场弹性两个方面表现越差。因此，综合流动性的四大基本要素来看，可以下此结论：短期融资券的流动性与其信用等级之间存在着相关关系，即短期融资券的信用等级越高，其流动性通常越好。
短期融资券流动性与信用等级之间的相关关系主要有以下四方面的存在原因。
一、信息不对称与定价因素的影响。由于高信用等级的短期融资券，发行企业信息透明度高，投资机构受信息不对称的困扰较少，市场对其定价容易达成统一意见，交易摩擦较小，同时双边报价机构也愿意针对发行企业信息透明度高的短期融资券提供双边报价，因此信用等级较高的短期融资券，其流动性也通常较好。
二、库存短期融资券风险因素的影响。信用等级较低的短期融资券，由于其价格波动的风险较大，使得双边报价机构不愿意持有太多库存，从而限制了其被选为双边报价券种，大大提高流动性的机会。
三、银行间债券市场参与主体结构因素的影响。由于目前我国银行间债券市场上，风险厌恶程度高的配置投资机构占绝对优势，而风险偏好程度高的投机型机构相对太少，使得低信用等级短期融资券的投资机构数量受到限制，一方面买方与卖方较难找到交易对手，另一方面可以为其提供双边报价的机构减少，从而影响了低信用等级短期融资券的流动性。
四、发行规模因素的影响。信用等级较高的短期融资券由于发行规模较大，其投资机构的数量通常也多于信用等级较低的短期融资券，从而使得高信用等级的短期融资券的流动较低信用等级的短期融资券更为容易。