【摘 要】
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股票市场经过改革之后,我国股市由此迈进全流通时代,衡量和评价上市公司,市值俨然已经成为一个重要指标。由于我国股市相比国外成熟市场起步晚,股权分置改革并不久,我国对于上市公司并购行为的短期市值影响的研究还比较少。在此背景之下,本文通过分析中国A股上市公司发生的并购事件以及产生的市值效应,研究并购行为短期内対市值造成的影响。从万得金融数据终端的上市公司数据库筛选2016、2017两年间发生并购活动的样
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股票市场经过改革之后,我国股市由此迈进全流通时代,衡量和评价上市公司,市值俨然已经成为一个重要指标。由于我国股市相比国外成熟市场起步晚,股权分置改革并不久,我国对于上市公司并购行为的短期市值影响的研究还比较少。在此背景之下,本文通过分析中国A股上市公司发生的并购事件以及产生的市值效应,研究并购行为短期内対市值造成的影响。从万得金融数据终端的上市公司数据库筛选2016、2017两年间发生并购活动的样本101个,将初次公布并购公告日前后各12个交易日选做事件窗,考察不同条件下并购行为对市值的影响。然后采用事件研究法,对样本平均超额市值收益率和平均累计超额市值收益率进行实证分析,得出以下结论:(1)上市公司的并购行为存在明显的短期正向市值效应。首次公告日后T=1日出现明显的正的累计超额市值收益率,市值效应最强烈的一日是T=4日。累计超额市值收益率的显著提升集聚在[1,4]的窗口中,此后开始出现波动,累计市值效应可以持续到第十二个交易日。此外,由于在并购公告日前不存在显著的超额收益,此举表明提前泄露并购信息或者内幕交易明显减少。(2)并购带来的短期超额正收益在相关行业公司中的并购比较显著。相比非相关行业并购事件,相关行业并购行为对上市公司市值短期影响更大,持续时间也更长,具有更佳的市值管理效果。(3)相比国有企业上市公司,非国有企业上市公司的并购行为对市值短期影响更大,无论从平均超额收益还是从平均累计超额收益角度,非国有企业上市公司并购带来的超额正收益大多都优于国有企业上市公司并购。
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