我国上市开放式基金业绩的实证研究

• 作 者: 张倩倩
• 出 处: 江苏大学
• 发表日期: 2009年01期
• 关键词: 上市开放式基金 业绩评价 收益率

随着我国基金业的快速发展,开放式基金已经成为证券市场的一支重要队伍。在2004年我国推出了第一只上市开放式基金,作为一种交易方式的创新,给投资者提供了一种新的投资方式。对于投资者来说,选择基金进行投资,必须首先了解基金的投资绩效。科学、合理地评估基金绩效,可以为基金公司、投资者和监管当局提供丰富的投资决策信息,不仅是一种评价投资管理价值的方法,也是基金业规范、健康发展的一个关键性环节。本文对我国上市开放式基金业绩评价进行了认真的理论与实证研究,并就研究结果展开了深入分析。本文首先从有效市场理论、现代投资组合理论、资本资产定价理论、套利定价理论和行为金融学理论对开放式基金业绩评价的理论基础进行了分析,借助基于这些基础理论所发展起来的开放式基金业绩评价方法与模型,结合我国上市开放式基金特点,对上市开放式基金进行业绩评价。然后,选取2006年1月1日之前上市的9只上市开放式基金作为样本,并以中信标普服务指数为基础构造了本文的市场基准组合。在此基础上,本文对开放式基金业绩进行了如下实证研究:首先,对基金各年度的净值收益率相对基准组合进行了分析,发现基金平均取得了超出基准组合的收益率,更是远超出无风险收益率;其次,应用Tenyor指数、Sharp指数和Jensen指数分别对基金的风险调整收益进行了实证检验,结果发现基金体现出一定的专家理财优势,取得了超出市场的收益表现;第三,检验上市开放式基金特有的套利功能,结果表明其套利空间非常小,但是上市开放式基金很好的解决了封闭式基金的高折价率问题;第四,考察上市开放式基金的流动性,其在二级市场上的表现并不活跃,持股集中度普遍较高,流动性风险较大;第五,应用T-M模型检验基金业绩来源中,发现基金收益主要来源于基金经理人的证券选择能力,没有找到基金经理人具有市场时机把握能力的有力证据,基金经理也很难同时具备证券选择和市场时机把握两种能力;最后,应用截面回归法从月度和年度分别检验了基金业绩的持续性,结果发现基金业绩持续性只能在短期出现,长期不具有持续性。最后,在实证研究启示的基础上,从促进我国上市开放式基金的长远发展出发,本文提出了几点政策建议。