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作为治理机制核心之一的董事会治理制度建设以及企业营运资本持有边际价值创造问题成为近年来公司治理的研究重点。董事会是企业的经营决策机构,因此董事会对公司的价值起着举足轻重的作用。本文拓展Faulkender和Wang(2006)模型,引入公司综合治理水平变量,分析了公司综合治理水平和营运资本对公司价值的影响,并计算给定条件下边际营运资本的企业价值。本文通过考察2008-2015年我国A股市场1250家上市公司,系统、深入地讨论了营运资本、公司治理水平与企业价值的关系。在原有的公司治理水平的研究框架中引入董事会会议变量,构建一个衡量公司综合治理水平变量G,证实了公司治理水平对企业价值具有显著影响,治理水平越高,超额收益率越高,投资者对企业价值评价越高。高治理水平企业的边际营运资本价值大于低治理水平企业,我国投资者愿意为高治理水平的公司的流动性支付溢价。由于低治理水平企业边际营运资本存在严重折价,因此该类企业在扩张前,应努力提高公司综合治理水平。边际营运资本价值低于边际现金价值,平均而言,边际营运资本价值受当前营运资本、杠杆率、综合治理水平等因素的影响。在当前营运资本水平上增加营运资本投资,将降低边际营运资本价值从而降低企业价值。具体而言,商业性企业价值下降幅度大于工业性企业,受融资约束企业价值下降的比不受约束企业的快。