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2007～2009年的国际金融危机之前，对于货币政策是否需要干预资产价格，理论界有影响的理念：第一种理念认为资产价格不应被纳入货币政策目标；第二种理念认为，货币政策应当关注资产价格变动：第三种理念认为，货币政策干预资产价格。之所以关于货币政策是否应该干预资产价格会产生分歧，是因为很难理清资产价格对宏观经济的影响机制及程度。 美国房地产价格泡沫的破灭迅速蔓延到其他国家，特别是那些本土就有房地产泡沫的国家，从而引发了自“大萧条”以来最严重的经济衰退。经济学理论界对2007～2009年的国际金融危机进行反思，对货币政策制定者的一项批评就是：仅通过分析消费物价指数(CPI)和产出缺口来制定货币政策，中央银行关注的范围过于狭隘。 从中国的实际情况来看，1998年住房制度货币化改革以来，中国的房地产市场迅速发展，房地产业是中国国民经济的重要产业，它的发展对宏观经济产生重要作用。与之相伴的是房地产信贷余额快速增加、房地产价格不断增长以及中央政府不断对房地产市场进行宏观调控。 从对房地产的需求层面来看，货币的扩张可以通过资产组合渠道、投资行为渠道与资产错配渠道影响房地产价格，从实证结果上来看，中国货币供应量与商品房平均价格具有正相关关系。商品房平均价格对其自身的新信息反应强烈，而货币供应量受其自身反应很弱。商品房平均价格与货币供应量互相影响，但是，与商品房平均价格对货币供应量的影响程度相比，货币供应量对商品房平均价格的影响较大。 从对房地产的供给层面来看，土地成本是房地产价格的重要组成部分，土地出让价款快速增长的原因引起了社会界的广泛讨论，但是，现有文献并没有解释目前的地方财政为什么越来越倚重土地出让价款。在地方政府在为企业发展创造良好的经济环境和出让土地之间存在着替代关系的情况之下，本文首先从理论上证明，地方政府获得一定财政收入的最优选择。其次，经验分析结果表明，由于征用耕地的成本较小，因此，在获得一定财政收入的情况下，征地是地方政府的最优选择，进而论证了房地产价格对政府支出的影响。 房地产价格上涨还通过影响消费与投资，进而影响宏观经济。房地产价格上升可以通过两个渠道影响消费：其一是由于资产多而导致消费多，其二是由于放宽抵押贷款进行融资进行多消费。在金融市场发达的国家，房地产价格上涨，可以通过间接的财富效应使得消费增加，但是在中国，采用月度数据，基于SVAR模型的估计结果表明，房地产价格的上涨导致消费减少，这可能是由于还不允许发放住房增值贷款，而房地产价格上涨让准备购房者增加储蓄，从而减少消费。根据托宾Q理论，在托宾Q大于1的情况下，如果托宾Q增加，那么新增投资的速度就加快；如果托宾Q减少，那么新增投资的速度就放慢。从对中国的实证分析来看，选择新建房屋的价格与营业利润之差来表示房屋的建设成本，假定房地产开发商具有理性预期，能够预测下一年的房地产价格，采用下一年的房地产价格与建设成本表示托宾Q，分析表明，在2000～2009年期间，由于托宾Q大于1，导致房地产投资的增长速度每年比上年上涨28.6％。政策含义是，由于房地产价格的不断上涨，导致房地产开发商的营业利润不断增加，进而促使不断增加房地产投资。 为了调整房地产价格，以使得经济平稳快速健康发展，需要针对信贷扩张引起的房地产价格上涨适时地实施审慎的宏观经济政策；根据中国的经验，可以实施差别化住房抵押贷款利率，以使得货币政策的操作具有灵活性与针对性。