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近年来,我国很多行业存在产能过剩现象,而宏观层面的产能过剩与微观企业的过度投资行为是密不可分的。过度投资行为是指企业不以自身的经济利益最大化为目标,而投资于那些净现值小于零或者等于零的项目。我国市场化进程虽取得巨大进步,但仍存在许多不足。我国上市公司的过度投资行为层出不穷,这极大地浪费了资源并影响了我国转型时期经济的健康持续发展。本文首先对相关文献进行了梳理以及运用了相关理论进行分析后,勾稽出了过度投资与市场化进程之间,过度投资与企业价值之间,以及过度投资、市场化进程与企业价值三者之间的关系。在此基础上,提出了本文的研究假设。借鉴Richardson残差模型估算出过度投资,并选取包括2007年至2017年沪深A股上市公司共9633个样本,在控制对被解释变量有影响的产权性质、企业规模、资产负债率与盈利能力等变量的基础上,主要得出以下研究结论:(1)市场化进程与企业的过度投资行为表现为正向的线性关系。即随着市场化进程的不断深入,政府对市场不断由职能型向服务型转变,而企业缺乏政府的有效引导,在经济快速发展的大浪潮下,与市场化进程较低的地区相比较而言,企业过度投资的行为在市场化进程较高的地区反而更加严重。(2)在企业过度投资对企业价值影响方面,企业过度投资行为会对企业价值会产生负向影响,对企业的成长速度和发展水平具有阻碍作用。(3)市场化进程在过度投资与企业价值之间起正向调节作用,即某地区市场化进程越高,该地区企业的过度投资行为对企业价值的影响由原来的负向影响转为正向影响。本文可能的理论贡献与现实意义在于:(1)丰富了企业过度投资理论的研究。以中国市场经济体制渐进式改革为背景,根据我国市场化发展的不均衡性,利用不同地区的不同市场化进程指数,将环境宏观因素引入企业过度投资对企业价值产生影响的传导机制,弥补以前缺乏外部制度考量的不足,深化和拓展了中国特色的企业过度投资理论。(2)该研究可以为市场化进程中企业投资行为和政府职能设计提供了一定理论借鉴。经过四十年改革,中国市场化程度不断提高,但企业过度投资依然严重进而给企业价值带来负面影响,通过研究市场化进程在企业过度投资和企业价值中的作用机制,不仅对上市公司的投资行为优化具有实践意义,而且对市场化进程中规范政府政策调节具有一定积极作用。