民营企业债券违约原因探析及防范

• 作 者: 潘安
• 出 处: 华中师范大学
• 发表日期: 2004年期
• 关键词: 民营企业 债券违约风险 风险防范建议

我国债券市场虽然起步较晚,但是发展迅速,发行债券已经成为我国企业在资本市场上融通资金的重要途径之一。随着债券市场规模不断扩大,债券的信用风险开始逐步释放。2014年我国发生首例实质性债券违约事件,打破了我国债券市场中存在的“刚性兑付”,在这之后我国债券违约的现象日益升温,其中民营企业的债券违约率大幅超过国有企业,所以对我国民营企业债券违约的原因及防范措施进行研究具有重要意义。目前,关于我国民营企业债券违约的影响因素及防范措施的讨论引起了学者们的广泛关注。但是,现有文献大多着眼于我国整个债券市场的违约事件,较少对民营企业进行针对性的研究,尤其是防范建议方面多集中于政府、市场制度等宏观层面,缺少对微观主体(债券投资者、发行人)的建议和意见,而这两个主体是债券违约这一事件的直接利益相关者。鉴于这些研究不足,本文将结合我国债券违约趋势和监管评级制度的特点,展开对影响民营企业债券违约的外部因素和内部因素两个方面的研究,提出针对性的风险防范建议。本文首先对现有文献关于债券违约风险的影响因素和防范措施的研究进行梳理,介绍我国债券违约的情况及趋势,并重点关注民营企业。然后对影响民营企业债券发生违约的外部因素和内部因素进行理论分析。最后,以永泰能源为例,通过改进后的哈佛分析框架,探析永泰能源债券违约的原因。通过上述研究,本文得到如下结论:(1)首先,内部因素是导致民营企业发生债券违约的根本原因。与国有企业相比,民营企业到期债务偿还增多、股权质押率过高、公司治理和内控环节偏弱增加了债券的违约风险。其次,外部因素对民营企业债券违约的发生产生了间接影响。民营企业债券违约的外部影响因素主要包括主要分为宏观经济、行业发展因素和国家政策等,其中国家政策对民企债券违约产生的间接影响比国营企业更甚。供给侧结构性改革、股权融资政策、金融去杠杆等经济政策增加了民营企业债券违约的风险。(2)针对永泰能源的案例分析还表明,企业的主营业务受行业发展和政策的影响较大,将通过企业的盈利和偿债能力来影响债券的违约风险大小,企业需根据外部环境的变化及时调整自身的战略以及经营方针。同时,永泰能源存在的会计处理不合理和隐瞒关联交易也会导致债券违约的风险增加,民营企业需注意防范财务风险的发生。