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宏观经济变量是影响股价指数的重要因素。本文采用向量自回归模型和自相关分布滞后模型，通过Granger因果检验、脉冲响应函数和方差分解等计量方法，研究国内生产总值、货币供应量、通货膨胀、利率和汇率等宏观经济变量以及股权分置改革、融资融券、股指期货等制度改革和IPO暂停政策对股价指数的影响。研究表明宏观经济变量均是股价指数变化格兰杰因，但不同变量对股价指数的影响并不相同。货币供应量和股价指数之间具有显著的正相关性；而国内生产总值和股价指数之间却具有负的相关性。随着我国金融改革的深入，股票市场越来越有效，但因股票市场的结构性矛盾和制度性缺陷，我国股票市场逆经济周期运行的现象依然存在。股权分置改革和股价指数之间的相关性为正，而融资融券、股指期货和IPO暂停政策同股价指数之间的相关性为负。股权分置改革完善了股市的基础制度和运行机制，使股票市场更加有效。融资融券和股指期货推出较晚，且受到严格的政策限制，尚未发挥基础性制度的作用。IPO暂停政策在一定程度上扰乱了市场预期，但其为制度的改革和完善准备了条件，IPO重启之后，长期中股价指数将上涨。由于我国股票市场受政策的影响非常严重，在考虑了制度改革因素和政策因素的情况下，宏观经济变量对股价指数的影响机制得到更好的发挥。