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随着我国经济的持续、平稳增长，资本市场在经济中的地位越来越重要，尤其是股票市场。虽然我国股票市场的发展只有十几年的时间，但是目前已经成为资本市场的主要组成部分，为满足企业融资需求发挥着越来越重要的作用。影响股票价格的因素非常多，其中中央银行的货币政策是比较重要的一个因素。货币政策的调整必然会影响微观经济主体对各种资产收益和风险的重新评估，从而导致资产组合的调整，股票作为资产组合的重要组成部分，其需求必然会受到影响。因此，各个国家的中央银行在制定货币政策时越来越多的关注股票市场的反应。
由于利率是影响投资者投资决策，联系货币市场与资本市场的重要经济变量，本文着重研究我国利率政策调整对股票市场产生的短期与长期影响，为中央银行货币政策在关注股票市场波动方面提供理论基础和实证方面的检验。
第一章首先对于利率影响股票市场的机制与渠道进行理论上的分析，在流动性偏好理论与资产组合理论对这一问题的解释出现矛盾时，本文引入了预期因素对这一矛盾进行了解释。本文认为利率调整的短期影响是可以用资产组合理论来解释的。利率下降会导致投资者为了维持投资组合收益率而购买更多的股票，股价随之上涨。利率的调整对股市的长期影响是通过实体经济而间接产生作用的。本文介绍了美国的利率政策，为全文的理论研究和实证检验提供了经济背景和研究依据。
第二章首先回顾了我国自股市成立以来的利率调整历史，分析了宏观经济走势与当时利率调整的背景，然后运用事件研究方法分析了利率调整对股票市场的短期影响。本文选取1991年1月至2006年4月共12次利率调整事件为事件窗口，考察了利率调整事件公布日前后20个交易日上海股票市场价格指数的波动情况，利用GARCH模型对股票价格的运动特征进行了模拟，计算了这12次利率调整所产生的累积非正常收益，结果表明在利率调整前后，股票市场确实存在着异常波动的现象，但是GARCH模型并不是一个反应因果关系的模型，因此本文采用Granger因果检验方法，检验了利率调整是否是股价异常波动的原因。回归的结果表明1997年10月23日和1998年3月25日的两次利率调整是股票价格波动的Granger原因，而其余10次却不存在上述因果关系。说明利率调整对股票市场的短期影响并不明显，而且受到当时经济背景和股票运行状况的影响。另外，我国股票市场对利率变动的反应表现出非对称性。在股票市场繁荣时期，股市对利率调整反应迟钝，但在股市低迷时期则存在非常明显的反应。原因在于股市低迷时，市场投资者迫切需要政府出台“救市”政策以便趁机炒作，而政府在以往所表现出来的“救市”行为也给了投资者对利好政策的一个强烈预期，因此往往政策的效应被市场夸大，这与我国股票制度不完善有关。对于利率与股票价格的长期关系，本文经过协整关系检验发现，在1991年1月至2006年4月之间，我国利率与股价之间不存在明显的协整关系，利率调整无法解释股价的长期走势。这也许是因为我国股市存在的制度性缺陷导致了股价运行长期与宏观经济形势背离，也可能是由于我国利率是官定利率，利率调整经常存在滞后现象，导致利率水平无法与宏观经济的发展相适应。为了验证上述理论分析结果的正确性，本文又选择了1996年1月至2006年4月的时间段作为研究对象进行了协整检验，发现利率与股票价格之间存在着非常显著的协整关系。由于中国人民银行在1996年后调整利率的方式更加成熟，从而与宏观经济走势的关系更加密切，因此这两个不同时间段的回归结果证明了利率调整的滞后性是导致利率对股票价格影响不显著的主要原因。在本章的第二部分，本文通过Granger因果检验对1991年1月至2006年4月的利率与股票价格运动的长期因果关系进行了验证，结果表明，从长期来看，利率调整是股票价格变动的Granger原因，而且回归结果非常显著。
第三章分析了我国利率调整与股票市场价格走势之间表现出来的上述运动关系的深层次原因。通过利率政策对股票市场的短期和长期影响分析，笔者认为，两者关系的强弱归根到底取决于股票市场的发展是否完善以及利率市场化程度的高低。
第四章是对全文的总结及完善我国货币政策的建议。通过第二章的事件研究可以看到，利率调整在某些经济条件下会对股票市场产生显著影响，因此我国中央银行在制定货币政策时应该更多的关注股票市场，防止利率调整成为加剧股票市场波动的原因。在调控股市的目标与保持币值稳定的目标不存在冲突时，中央银行应该关注利率调整对股市的影响，从而选择一条给股票市场和整个宏观经济运行冲击更小的政策路径，这种行为本身就是一个帕累托改进。政府应该减少对股票市场的直接干预，制定和实施政策应规范化，给投资者以正确的心理预期，这样才能使利率政策发挥其应有的作用。