【摘 要】
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利用APT模型与CAPM模型这两大资本资产定价的经典模型，对资本资产进行定价、套利分析一直是金融学界和行业关注的热点领域。本文以套利定价模型为基础模型，选择股市发展较为成
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利用APT模型与CAPM模型这两大资本资产定价的经典模型，对资本资产进行定价、套利分析一直是金融学界和行业关注的热点领域。本文以套利定价模型为基础模型，选择股市发展较为成熟、对外部和内部因素反应机制都较为灵敏的香港股票市场投资组合收益率为研究对象，主要研究宏观变量风险如何体现股票系统风险的来源，忽略可通过风险分散化的微观因素的影响。
不同于传统的研究，在考虑利率，通胀率，实体经济，对外贸易等经典定价因素的基础上，本文通过主成分分析将影响股票投资回报率的这些宏观经济因素通过区域进行划分，从全球，区域和当地宏观经济因素的角度，构建投资组合的定价模型，对一个由20支香港股票组成的投资组合回报率做出了实证检验。实证结果表明，我们提取的5个主成分(前四个主成分是显著的)对投资组合的风险载荷能解释投资组合回报率的73.03％。其中主要的四个主成分是全球因子，区域因子，当地实体经济因子，当地货币供给量因子。同时本文考虑股票的市场组合也就是股指及其滞后项对风险分散的投资组合定价模型的影响。实证结果表明，美国，英国，日本，中国股指及其滞后项对地区宏观经济变量可以起到一个补充或者替代的作用。VAR模型的引入是为了消除宏观经济变量的自相关问题，文章还通过引入虚拟变量来区分牛市熊市的影响，发现投资者在牛市期间要求更高的风险溢价。最后基于以上研究结论，本文给出了相关的政策建议。
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