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盈余管理是公司运营中常见的调整盈余的行为，同时也是现代会计学研究的重要课题。通过盈余管理可以满足公司实际控制人或管理层的一些特殊的目的。在上市公司定向增发中存在着通过真实盈余管理手段操纵利润，进而影响投资者预期，以及最终增发价格的行为。
但前人对于盈余管理、定向增发、股价的研究相对单一，只是论述盈余管理的动机和影响，或者主要研究定向增发的折价效应、股价宣告效应以及利益输送等。从真实盈余管理的角度研究定向增发的文献较少，并未系统地研究上市公司为达到在定向增发中高价发行的目的，而通过真实盈余管理产生盈余意外，并影响股价的行为。前人在研究中基本着重于应计盈余管理，对真实盈余管理的关注较少，忽视了真实盈余管理对企业造成的更为严重的后果，较少关注会计准则在真实盈余管理中起到的作用。因此，本文以定向增发事件为切入点，着重研究了上市公司真实盈余管理与盈余意外之间的关系。
本文研究主要的创新性工作及其结论可归纳如下：
本文的研究按照下列顺序展开。首先，对于盈余意外有关的概念进行了界定，并结合中国上市公司定向增发的具体情况，探讨了真实盈余管理的动机，分别回顾了上市公司中真实盈余管理和盈余意外对企业业绩影响的文献。其次，本文梳理了关于上市公司定向增发中真实盈余管理的相关理论以及定向增发作为主要的股权再融资行为在中国的发展历程。最后，本文运用事件研究法考察中国A股市场2008-2018年上市公司的定向增发数据，以此为样本数据分析研究真实盈余管理和盈余意外之间的关系。并且通过计算定向增发窗口期的累积异常收益率，引入资产收益率，资产负债率等财务指标作为控制变量，创建多元回归模型，进一步研究盈余意外行为对股价的影响。
第一，本文在前人研究的基础之上，梳理并明确提出了定向增发、真实盈余管理、盈余意外以及股价之间的影响机理。构建了上市公司出于定向增发的动机，使用真实盈余管理的手段人为制造盈余意外，影响投资者预期，进而影响股价达到定向增发目的的逻辑体系和理论框架，使人们对于上市公司定向增发过程中的股价操纵机制有了新的认识。
第二，在上述理论框架的基础上，本文在实证部分中，运用事件研究法考察上市公司定向增发过程中真实盈余管理与盈余意外之间的关系。实证证明了真实盈余管理操纵比例越大，其产生的盈余意外越大。此外，区别于分析师盈余预测的外部视角，采用业绩预告作为盈余意外的计算基础，从公司管理层盈余预测的内部角度增加了盈余意外的信息价值。
第三，本文研究盈余意外对股价影响时，引入反映长期股票市场反应的股票累计异常收益率CAR用来研究，丰富了反映盈余意外股票市场表现的理论。
研究发现了上市公司真实盈余管理和盈余意外的关系，以及盈余意外对上市公司股价变动的影响。通过对上市公司变量之间事件研究法和多元回归分析，作者发现真实盈余管理指标与盈余意外是正向回归关系。上市公司真实盈余管理操控越多，产生的盈余意外越明显。作者进一步验证了盈余意外与股价之间的关系，根据实证结果发现，当定向增发的上市公司产生的盈余意外越大，其股票价格的市场反应越大。
最后，根据研究结论，作者从监管者、内部人、投资者三个层面入手，提出各级监管机构要加大监管力度，进一步规范市场秩序，完善信息披露监督体系；上市公司管理层还应该提升自己规范经营的意识，在日常经营活动中，严格遵守国家的法律法规和会计准则，提高企业的核心竞争力；投资者应理性分析内部人的定向增发行为，做出正确的决策，避免不必要的损失。
但前人对于盈余管理、定向增发、股价的研究相对单一，只是论述盈余管理的动机和影响，或者主要研究定向增发的折价效应、股价宣告效应以及利益输送等。从真实盈余管理的角度研究定向增发的文献较少，并未系统地研究上市公司为达到在定向增发中高价发行的目的，而通过真实盈余管理产生盈余意外，并影响股价的行为。前人在研究中基本着重于应计盈余管理，对真实盈余管理的关注较少，忽视了真实盈余管理对企业造成的更为严重的后果，较少关注会计准则在真实盈余管理中起到的作用。因此，本文以定向增发事件为切入点，着重研究了上市公司真实盈余管理与盈余意外之间的关系。
本文研究主要的创新性工作及其结论可归纳如下：
本文的研究按照下列顺序展开。首先，对于盈余意外有关的概念进行了界定，并结合中国上市公司定向增发的具体情况，探讨了真实盈余管理的动机，分别回顾了上市公司中真实盈余管理和盈余意外对企业业绩影响的文献。其次，本文梳理了关于上市公司定向增发中真实盈余管理的相关理论以及定向增发作为主要的股权再融资行为在中国的发展历程。最后，本文运用事件研究法考察中国A股市场2008-2018年上市公司的定向增发数据，以此为样本数据分析研究真实盈余管理和盈余意外之间的关系。并且通过计算定向增发窗口期的累积异常收益率，引入资产收益率，资产负债率等财务指标作为控制变量，创建多元回归模型，进一步研究盈余意外行为对股价的影响。
第一，本文在前人研究的基础之上，梳理并明确提出了定向增发、真实盈余管理、盈余意外以及股价之间的影响机理。构建了上市公司出于定向增发的动机，使用真实盈余管理的手段人为制造盈余意外，影响投资者预期，进而影响股价达到定向增发目的的逻辑体系和理论框架，使人们对于上市公司定向增发过程中的股价操纵机制有了新的认识。
第二，在上述理论框架的基础上，本文在实证部分中，运用事件研究法考察上市公司定向增发过程中真实盈余管理与盈余意外之间的关系。实证证明了真实盈余管理操纵比例越大，其产生的盈余意外越大。此外，区别于分析师盈余预测的外部视角，采用业绩预告作为盈余意外的计算基础，从公司管理层盈余预测的内部角度增加了盈余意外的信息价值。
第三，本文研究盈余意外对股价影响时，引入反映长期股票市场反应的股票累计异常收益率CAR用来研究，丰富了反映盈余意外股票市场表现的理论。
研究发现了上市公司真实盈余管理和盈余意外的关系，以及盈余意外对上市公司股价变动的影响。通过对上市公司变量之间事件研究法和多元回归分析，作者发现真实盈余管理指标与盈余意外是正向回归关系。上市公司真实盈余管理操控越多，产生的盈余意外越明显。作者进一步验证了盈余意外与股价之间的关系，根据实证结果发现，当定向增发的上市公司产生的盈余意外越大，其股票价格的市场反应越大。
最后，根据研究结论，作者从监管者、内部人、投资者三个层面入手，提出各级监管机构要加大监管力度，进一步规范市场秩序，完善信息披露监督体系；上市公司管理层还应该提升自己规范经营的意识，在日常经营活动中，严格遵守国家的法律法规和会计准则，提高企业的核心竞争力；投资者应理性分析内部人的定向增发行为，做出正确的决策，避免不必要的损失。