【摘 要】
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我国可转债市场正处于新兴繁荣阶段,越来越多的企业利用可转债进行融资。可转债特殊之处除了“上不封顶,下有保底”的优点外,还可以使得投资者行使转股权,可转债的这些优点吸引了越来越多的投资者。但是由于目前大部分投资者对可转债价值缺乏清晰彻底的认识,不合理的转股行为时有发生。非理性转股会对股价产生不利影响,因此对可转债转股产生的股价影响展开研究对于发行公司价值研究、可转债投资者财富管理以及促进金融市场的稳
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我国可转债市场正处于新兴繁荣阶段,越来越多的企业利用可转债进行融资。可转债特殊之处除了“上不封顶,下有保底”的优点外,还可以使得投资者行使转股权,可转债的这些优点吸引了越来越多的投资者。但是由于目前大部分投资者对可转债价值缺乏清晰彻底的认识,不合理的转股行为时有发生。非理性转股会对股价产生不利影响,因此对可转债转股产生的股价影响展开研究对于发行公司价值研究、可转债投资者财富管理以及促进金融市场的稳定性都具有较大的意义。首先,本文在行为金融理论、处置效应、融资优序理论分析的基础上,深入了解了我国可转债发展状况及可转债发行的制度背景,通过对可转债与股市、债市的相关性分析发现,股市相关指数与可转债市场相关指数的相关系数基本大于债市与可转债相关系数,这表明可转债市场与股市波动较为密切,可转债只是作为股权融资的另一种表现方式。其次,为排除其他因素对股价波动的干扰,本文进行了严格的样本筛选,运用事件研究法对2007年至2019年间在我国证券市场进行大规模转股的公司股价变动情况进行研究分析,主要通过对转股前后平均异常收益率和累计平均异常收益率进行统计,得出债转股对标的股票会产生负面影响的结论。依据Delta指标对可转债进行偏股性、混合性、偏债性分类,从三种不同偏向性可转债的累计平均异常收益率角度可以看出,混合性可转债相较于股性、债性可转债波动浮动均较大。最后分析不同市场环境下可转债转股的股价效应,发现在熊市市场环境下,混合性可转债累计平均异常收益率的波动幅度较大,而在牛市市场环境下,三种不同偏向性可转债标的股票平均异常收益率和累计平均异常收益率没有明显变化。本文的研究结论表明:总体来看,可转债转股会对股价造成负面影响,投资者可利用这些负的异常收益率在转股期前对股票进行高价位抛售,在转股之后低价位买入的操作进行套利获取收益。在市场经济相对繁荣时期,三种性质偏向性可转债平均异常收益率和累计平均异常收益率没有明显的差别,投资者可依据转股意向及其他综合因素进行投资;在市场经济相对萧条时期,因混合性可转债的标的股价在转股后波动较为剧烈,且整体会出现下降趋势,则相应的标的股票持有者也应有所警惕,风险承受能力差的投资者应在转股期前将自有可转债标的股票进行适当抛售,或者进行其他类型可转债标的股投资以避免自有资产缩水状况发生。
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