利率期限结构及利率型金融产品定价研究

• 作 者: 杜毅
• 机 构: 中国科学院研究生院
• 出 处: 中国科学院研究生院(本部) 中国科学院研究生院 中国科学院大学
• 发表日期: 2008年期
• 关键词: 金融市场

随着我国利率市场化改革的不断深化，由不同到期期限国债收益率组成的利率期限结构将对金融产品，尤其是利率型金融产品的定价产生重大影响。目前，我国市场利率期限结构的构建还存在着债券市场交易量较小、交易工具不完善、价格不合理、各种利率期限结构构建标准和方法不统一、可用性较差等问题。此外，我国金融机构对产品定价的要求越来越高，但实际的定价研究却相对比较滞后。据此，本文重点就如何选择适合我国国情的利率期限结构构建方法，进而对中国利率型金融产品的定价进行了探讨和研究。　　
本文以利率期限结构理论和金融产品定价为研究基础，重点研究了中国市场利率期限结构构建的方法，提出运用“流动性”指标来挑选样本债券。在对比分析了我国各种市场化短期利率后，深入研究了动态无套利利率模型，运用市场观测价格对模型进行了参数估计，并对两种典型的无套利模型进行了实证对比。最后，基于前面的研究成果，本文运用Hull-White模型对中国市场上比较有代表性的利率型金融产品——可回售债券以及利率互换进行了定价研究。　　
通过研究，本文建立了一套利率期限结构构建机制，规避了中国市场存在的缺陷和不足，同时在拟合方法上发现三次样条更适合市场的实际情况。从BDT、Hull-White两种具有代表性的无套利模型的对比结果上看，Hull-White模型在利率模拟等方面具有相对的优势，定价误差较小，对可回售债券和互换的定价也较为有效。从利率期限结构构建到短期利率选择进而确定定价无套利利率模型，这一完整的研究为中国市场利率型金融产品定价和研究提供了支持，具有较强的理论和实践价值。