【摘 要】
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投资者保护问题是近年来国内外理论界和实务界普遍关注的热点问题。区别于西方学者从国家层面的对比性分析来描述投资者保护问题进而研究投资者保护与企业价值的相关关系,本
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投资者保护问题是近年来国内外理论界和实务界普遍关注的热点问题。区别于西方学者从国家层面的对比性分析来描述投资者保护问题进而研究投资者保护与企业价值的相关关系,本文从微观的公司层面研究投资者保护问题及其与企业价值的关系。首先本文从公司内部治理机制对投资者保护的影响分析入手,构建了衡量公司层面各类投资者保护的指标评价体系,此部分是本文的一个研究重点。然后,基于前面计算的投资者保护指数与企业价值进行回归,以从实证的角度证明公司层面的投资者保护与企业价值的相关关系。实证结果表明,公司层面的中小股东保护指数与企业价值有显著的正相关,其他股东保护指数与企业价值不相关。最后,我们引入了代理成本这个中间变量,分别研究了代理成本与企业价值以及投资者保护与代理成本的相关关系。研究结果表明,代理成本与企业价值有显著的负相关,中小股东保护与代理成本显著负相关,其他股东保护与代理成本不相关,从而进一步印证了投资者保护指数与企业价值之间关系的稳定性。基于以上的研究,本文认为,公司层面的投资者保护的确存在显著差异,加强中小投资者的保护有利于降低代理成本,从而提升企业价值。
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