【摘 要】
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保护投资者是我国证监会的根本使命,对投资者的保护有利于稳定金融市场、提高市场运行效率。在我国市场结构高度分散的情况下,中小投资者保护的问题更为突出,但我国作为新型金融市场,法律保护机制尚不健全,中小投资者难以自下而上使用法律武器保护自身权益,此时,监管机构更应主动倾听中小投资者诉求,为其提供针对性的保护,弥补法律体系不足的缺陷。通常情况下,我国监管部门会关注市场舆情辅助监管,在市场舆情方面,已有研
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保护投资者是我国证监会的根本使命,对投资者的保护有利于稳定金融市场、提高市场运行效率。在我国市场结构高度分散的情况下,中小投资者保护的问题更为突出,但我国作为新型金融市场,法律保护机制尚不健全,中小投资者难以自下而上使用法律武器保护自身权益,此时,监管机构更应主动倾听中小投资者诉求,为其提供针对性的保护,弥补法律体系不足的缺陷。通常情况下,我国监管部门会关注市场舆情辅助监管,在市场舆情方面,已有研究主要针对媒体关注的监管价值进行了探讨。相对于媒体关注而言,投资者关注更能直接、全面的反映投资者诉求,因此,理论上,监管部门进行监管时也应利用投资者关注来提高监管的指向性和准确性,而在实际情况中,投资者关注是否能够影响监管,提升监管的指向性尚未被学术界集中研究。本文对相关文献和制度背景进行了梳理,基于委托代理理论和金融监管理论中的管制成本说,使用Python和Stata工具,以交易所网络互动平台和问询函研究对象,对投资者关注与监管之间的关系进行了实证研究。交易所网络互动平台是交易所官方成立的、投资者与上市公司直接互动的平台,通过平台的投资者有效提问数量可有效衡量投资者关注度,基于此,本文研究了上市公司受到的投资者关注与收到问询函概率之间的关系。同时,利用中文文本的自然语言处理工具,本文从交易所网络互动平台提取出了平台投资者提问的情绪指标和上市公司回复的质量指标,进一步探讨了投资者情绪和上市公司回复质量对主效应的影响。实证结果证实:上市公司在交易所网络互动平台受到的投资者关注越多,收到问询函的概率越大,且结果具有显著的经济效应,同时,投资者情绪负面和上市公司回复投资者提问的质量差会加剧这种效应。本文实证结果表明交易所在进行监管时,会特别关注投资者集中关注的公司,特别是投资者情绪较为负面的公司,及回复投资者提问质量较差的公司,平台提高了监管的指向性。本文结论具有显著的现实意义和理论意义。在现实层面,本文证实了交易所网络互动平台的监管价值:中小投资者可利用平台传达自身利益诉求,表达对上市公司的关注,从而吸引监管层对公司的关注,保护自身利益;监管机构可从平台挖掘中小投资者舆情,丰富监管线索,针对性进行监管工作,进一步增强监管有效性,提高中小投资者保护水平,保障市场的运行效率;通过对投资者关注较高的公司倾注更多的监管注意,监管机构还可督促上市公司在受到较多投资者关注时主动提升信息披露水平、改善公司治理。在理论层面:已有研究证实了媒体关注通过增加行政介入概率改善公司治理的外部治理机制,但是没有研究对投资者关注的治理机制进行探讨,本文首先将投资者关注与监管联系起来,证实了投资者关注会影响监管的指向性,丰富了投资者关注这一类外部关注的治理机制研究,未来的研究可基于本文结论进一步就投资者关注的公司治理效用进行研究。
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