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近年来,我国A股市场完成了“股改”的巨大动作,随之而生的新《证券法》、《公司法》等相关法律法规的颁布与实施,创业板、融资融券等业务的开通,QFII、QDII的引入等一系列动作,令我国上市公司处在了一个前所未有的成熟与舒适的大环境中。而作为上市公司管理、扩张、深化的重要手段的并购重组,也随大势所趋人心所向地火热开展起来。并购为公司带来收益的同时也带来风险,而并购到底为企业为投资者带来了多大收益和多大风险的问题,一直是国内外学者热衷于研究的对象。 已有的对于并购相关问题的研究,主要集中在并购动机和并购绩效两个方面。关于并购动机,国内外学者已研究得较为透彻,几乎达成了几种主流的一致意见,只在具体情景上派生出针对不同情况的理论。而关于并购绩效,则各个学者有其不同的看法,甚至研究成果大相径庭,有的认为并购为企业带来正收益,有的则认为企业通过并购取得的收益为负。这些研究成果对于我们今后的研究十分有意义。 本人近年来一直从事证券相关工作,从投资策划到证券经纪业务,也经历了我国证券市场的大起大落,同时深感上市公司并购重组的消息公告对于其股价的重大影响,以及这种现象背后隐藏的市场问题。作为一名经常与中小散户接触的从业人士,利用自己所学知识,分析研究企业行为对于股价及投资者的影响,为客户更好服务的同时也为我国证券市场更加健康繁荣的发展献出微薄力量。 本文在总结温故已有并购理论,包括动因理论和绩效理论的基础上,利用事件研究法,对近年来上市公司吸收合并的市场绩效加以研究,力求通过几个典型案例来说明问题,即上市公司吸收合并事件蕴含着何种动因,事件的公告对于股价有何影响,这些现象如何影响投资者决策,上市公司相关政策应如何引导理性投资、保护投资者权益？针对这些问题,本文采取如下框架来论述: 第1章导论,提出问题,叙述研究问题的重要性及现实意义,无论从理论方面还是现实方面,都迫切需要研究吸收合并行为的市场绩效。明确研究对象及研究方法,即采用事件法对2007年至2011年发生的上市公司吸收合并事件进行研究。并对于前人的理论研究做出梳理,对于并购动机、并购绩效相关文献进行综述,为后续实证研究奠定法论基础。 第2章对吸收合并相关理论进行陈述,首先叙述了并购的相关理论,包括并购历史、并购动因理论、并购绩效理论、并购法律及操作实务方面的理论,其次叙述了吸收合并的具体理论,包括其定义、特征、类型、动因及绩效等。 第3章对于上市公司吸收合并的绩效进行理论分析,首先简要陈述本课题研究的制度背景,分阶段叙述了我国上市公司并购重组的发展历程,特别对于近年来上市公司吸收合并的状况加以说结说明。后又针对各因素近年来的变化情况,分析其对于吸收合并绩效的影响,并根据这些因素的影响效果提出对于吸收合并行为绩效的假设。 第4章是本文的核心部分,利用事件研究法对上市公司吸收合并的事件样本进行实证研究并得出结论:吸收合并事件的公告确实能为股东及相关者带来短期内的超常收益。首先进行研究设计,说明样本选择的依据及数据来源。其次,按照事件研究法的思路,采用市场模型计算样本正常收益率,并按步骤,通过计算个股实际日收益率、综合市场收益率、超常收益率等指标,计算样本平均累积超常收益率,并对研究结果做t检验来说明结论的可靠性。最后给出基于实证研究的结论,以印证第3章的理论分析及假设的成立。为使结论更加清晰,本文还列出了具体计算步骤及样本变化图。 第5章中选取了两个最具代表性的案例,即友谊股份吸收合并百联股份和东方航空吸收合并上海航空的案例,通过对其背景的分析、具体并购行为的详述和其并购后卓越的绩效情况的研究,更加生动、贴近实际地说明问题,同时对于第3章的理论分析和第4章实证研究得出的结论加以实例印证。 第6章再次明确研究结论并给出政策建议,加强信息披露,促进企业长远发展,真正推动我国资本市场健康成熟。 总之,本文选题新颖,并以近年来的数据作为研究基础,结合强大的理论基础,得出结论,其结果具有一定的现实意义。 当然本文还有许多不足之处,由于篇幅有限,本文只采用短期事件研究法进行了实证研究,但研究一个企业的发展时,通常采用短期事件研究法与长期事件研究法相结合的方法,方能体现出企业最真实的市场绩效水平。 然而,任何一项研究都有他的局限性,本文力求弱化局限性,最大限度地发挥优势,希望对学术界及现实投资者能有所帮助。本人对于企业并购方面的研究有着浓厚的兴趣,并将继续研究企业并购的其他领域,为我国企业发展做出贡献,恳请各位老师多提宝贵意见。