【摘 要】
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从1990年上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立以来,中国股票市场已有20多年的发展历程。近年来,随着经济的高速发展,股票作为一种新的投资和融资的手段开始逐步走向成熟,
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从1990年上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立以来,中国股票市场已有20多年的发展历程。近年来,随着经济的高速发展,股票作为一种新的投资和融资的手段开始逐步走向成熟,股票市场的价格波动对实体经济的影响也日益显著,货币当局在制定货币政策时已经开始考虑货币政策对股票市场的影响和作用。本文以货币政策的基本理论为基础,以1996年至2013年间的股票市场为研究样本,运用STAR模型就股票市场对货币政策的反应情况进行研究,并引入预期因素实证研究了不同股票市场环境下,货币政策对股票收益率的不同影响,旨在为央行运用货币政策来稳定股票市场提出一些具有现实意义的政策启示。本文结果表明,我国股票市场可以根据其股票收益率的高低划分为两种市场行情或收益率机制：一种为牛市,即高股票收益率机制,另一种为熊市,即低股票收益率机制。在低股票收益率机制下,低利率的扩张性货币政策对股票收益率的影响能力较弱,而在高股票收益率机制下,高利率的紧缩性货币政策对股票收益率的影响相对较大,但时滞较长。同时,未预期到的货币政策在高股票收益率机制下对股票收益率的影响比预期到的货币政策大,但在低股票收益率机制下则小于后者。
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