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公司债自2007年问世,经过十多年的发展,市场快速扩容,发行数量也逐步赶超银行间市场的中期票据和定向债务融资工具,成为企业债券融资的主要方式。但随之而来各种问题也接踵而至,债券市场违约频发,违约主体也从民营企业蔓延到国有企业,预示着我国的“刚性兑付”逐将打破,市场需回归对企业价值的理性判断。公司债发行时信用利差的研究将帮助债券市场合理化地定价,对债券市场的发展有着长远意义。本文首先对公司债券的信用定价模型进行了梳理,详细回顾了信用风险模型的相关理论,并对国内外信用利差影响因素进行归纳总结,作为全文的理论基础。然后介绍了中国公司债的发展及市场规模情况,结合前人的研究成果,本人从宏观层面、微观层面分别选取了相应的影响指标,从理论上分析了信用利差的影响机理,并构建多元线性回归模型,对影响因素进行实证检验。最后,再将样本按照评级分组进行对比分析,检验模型对不同评级信用利差的适用性,并给出合理的经济学解释。本文以2012年-2017年沪深两市公开发行的公司债券作为研究对象,之所以选择2012-2017年作为分析时间段,主要是因为公司债在2012年后发展十分迅速。该时间上涵盖了公司债快速发展的阶545,样本容量大、时效性强。在指标的选取上更全面也更具条理性,宏观层面的指标基本可反映宏观基本面和资金面的情况;微观层面的指标则是从财务指标情况和非财务指标情况两方面选取。在研究宏观层面影响因素的时候,因国内债券市场利差的波动受流动性影响越来越大,在影响因素选择的时候还特意加入了银行间七天逆回购利率R007流动性因子,与以往研究不同。通过宏观、微观影响因素的回归结果,可以看到宏观层面的无风险利率、七天逆回购利率以及微观层面的公司产权属性、资产负债率对于信用利差有显著的影响。从反映宏观基本面的指标来看,无风险利率RF已经涵盖了宏观经济的基本面情况,使得其他宏观基本面指标对于信用利差影响相对有限;从反映资金面的指标来看,七天逆回购利率R007相对于M2而言,对于市场资金面的变化反应更加敏锐,在资金面紧张的情况下,流动性溢价提高,从而使信用利差扩大。从微观角度而言,对公司债信用利差影响较大的因素主要是公司的产权属性和公司的资产负债率。其他指标对信用利差的解释力度一般,从一定程度上反映出目前国内公司债券风险定价市场化程度不高。不同评级间信用利差影响因素的比较中,我们可以看到不同评级间影响因素也略有不同,但国有产权属性对于所有评级债券都有显著影响。通过模型分析发现三个组别项下回归模型的调整R方分别为0.2295、0.476、0.563。模型对于高评级的债券解释力度更强,这主要是由于低评级债券中,国有企业占比相对较低,投资者除了公司的产权属性外,可能更关注公司所处的行业、增信措施、利率期限条款等,未来可进行更深入的研究。