论文部分内容阅读
为借鉴过往境内外拟上市企业私人股权投资(下称Pre-IPO)中的经验与教训，促进Pre-IPO投资有序健康发展，本论文在系统阐述Pre-IPO投资的概念，对企业的意义、国内外发展状况的基础上，对目前Pre-IPO投资中存在的风险进行了揭示和分析，并在此基础上提出有效控制和管理这些风险的方法。本论文的主要内容与结论如下：
1、目前设立Pre-IPO投资机构有三种组织形式，公司制、信托计划、有限合伙。其中公司制由于没有较大的法律障碍，它已成为境内众多Pre-IPO投资机构的最佳选择。
2、企业引入Pre-IPO投资机构有以下三个优点：(1)能够完善公司治理结构，引入新的团队建设机制。(2)打通行业产业链的上下游关系，提高企业抗经济周期调整的能力，增加公司行业议价能力。(3)提高企业资本市场形象和资本运作能力，利于IPO的顺利发行。
3、引入Pre-IPO投资机构的企业公开发行股票后，股价短期表现总体强于无Pre-IPO投资机构入股的企业要好，但长期表现未必显著强于其他企业。
4、Pre-IPO投资风险不单单仅对投资机构存在，对企业也同样存在。对投资机构而言，其在投资过程中将面临政策风险、项目风险、估值风险、组合管理风险、人才匮乏风险与道德风险等风险。而对企业而言主要存在保荐机构和Pre-IPO投资机构选择不当的风险。
5、目前国内Pre-IPO投资最大的风险点是不通过中国证券监督管理委员会发行审核委员会(发审委)审核，俗称未过会。这是境内Pre-IPO投资和境外Pre-IPO投资最大的不同点。因此判断Pre-IPO项目是否具有不过会的风险成为众多投资机构最基本最关键的能力。
6、根据对沪深交易所历史数据的分析，得出以下结论：在不考虑Pre-IPO项目单个个性因素情况下，Pre-IPO项目在6倍市盈率、1.5倍市净率以下入股具有很高的安全边际。而在10倍市盈率、2.5倍市净率以上入股具有较高的风险。
7、通过如上分析，可以得到如下启示：(1)随着宏观调控不断趋紧以及创投环境的不断改善，Pre-IPO型融资逐渐成为企业的主要融资渠道之一；(2)引入Pre-IPO投资后将对企业管理和内控将产生积极影响；(3)依靠引入Pre-IPO投资来提升未来股价，这一点在一个长时间段来看并没有被数据证明；(4)虽然有种种限制，国外资金正在通过政策漏洞，进入境内Pre-IPO市场，赚取大量利润，需要引起监管部门注意；(5) Pre-IPO投资机构只有对企业发展历程进行深入了解后才能避免未过会风险；(6)只有理性投资，以较低的估值入股Pre-IPO项目才能避免未来亏损的风险。