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艺术品投资是世界上效益最好的三大投资产业项目(金融、房地产、艺术品投资)之一。在国内外市场因素和国内政策的多重影响下,中国的艺术品投资市场发展迅猛。随着金融机构的介入,短短几年间中国的艺术基金从无到有,无论数量上还是资金规模上都显著增加。大宗以退出获利为导向的资金与艺术收藏小众的市场容量之间存在张力,如何有效退出成为焦点。 本文以熊皮基金、英国铁路养老基金艺术品投资计划以及中国相关艺术基金的退出表现为切入点,针对中国艺术基金现行模式找出存在的问题,分析了问题的成因,并就退出方法提出优化建议。文章在总结前人研究的基础上分以下几个部分展开讨论: 首先,介绍了艺术基金及退出的运行机制。对艺术基金的概念、基本运营模式以及退出设计进行了探讨。提出退出不是孤立的环节而是种意识,要以退出为导向进行全流程的规划的主思路。 其次,聚焦中国市场,介绍中国艺术品基金的现状及面临的挑战。中国艺术基金发展时间短,通路规划和择时能力上都有局限。这些局限一方面由于中国艺术基金团队自身素养不够整齐,另一方面由于市场发育还不完善。中国艺术市场短期获利思想主导、拍卖独大,艺术品份额化交易的尝试问题重重陷入停滞,退出通路拥堵,急需反思艺术基金退出的根本动力,进行自身的优化和市场升级。 第三,讨论国际艺术基金可供借鉴的经验。国际艺术基金是市场的先行者,有许多成功的案例也有一些做法值得反思。通过梳理其中有代表性的几支艺术基金的运行模式,从战略定位、产品设计、退出时间把握上开拓了眼界和思路。 第四,结合国内外实际,对艺术基金退出的根本动力和所需时间周期进行深入的探讨。通过分析艺术品有效需求以及艺术品的美学效应外溢的特殊属性,发现艺术趣味可以引导但需要时间。改善审美偏好,找到艺术趣味形成的长期性和投资人的短期获利心理之间的平衡点,并使存续期与宏观经济环境相适应,是艺术基金有效退出的关键。 第五,从艺术基金的战略层、产品层和市场层,提出建立健全中国艺术基金退出机制的建议。艺术基金通过价值塑造来定向培养藏家,控制退出走向;通过转变经营思路,改变投资品种盘活退出方式:在市场纪律的约束下进一步金融深化拓宽退出通路。 “退出”推动着艺术基金从单一的价格发现者向价格发现和价值塑造的混合职能进化,并要求对艺术资产和接盘资金来源进行同步配置以对冲风险。在市场方面,艺术基金的增量资本要求增加退出渠道并提高有效性,减少信息不对称(information asymmetry)造成的损失。对退出机制的研究有益于深入理解艺术基金运行规律,同时也提供了考察艺术投资市场的新视角。